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　　原標題：央行意外重啟逆回購  貨幣政策穩(wěn)而不松

　　分析人士認為，此次逆回購雖然重啟，但利率較前期上行了20個基點，說明央行既要釋放維穩(wěn)意圖，又要傳遞政策依然中性偏緊的信號

　　在資金面再度收緊之際，央行昨日終于出手，重啟了逆回購操作，為兩周來首次向市場注入流動性。

　　不過，此次逆回購操作利率較前期大幅上行20個基點，表明央行雖致力于維穩(wěn)，但并無寬松之意，再次釋放了中性偏緊的貨幣政策信號。

　　資金緊張格局趨緩

　　據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站披露，10月29日，央行在公開市場上開展了逆回購操作，期限7天，規(guī)模130億元，中標利率4.10%，較前期上升了20個基點。這是10月15日以來央行首次重啟逆回購。

　　央行此舉在一定程度上平復了市場情緒，令資金緊張格局有所緩和。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)短期品種雖繼續(xù)上漲，但是漲幅偏小，而1個月品種則大幅下降31.50個基點至6.1620%，其余中長期品種亦穩(wěn)中有降。

　　“央行不希望6月份資金極度緊張的局面重演，意圖非常明顯。”交易員表示，近期臨近月末，恰逢財政繳款大量抽走流動性，而央行過去兩周暫停了逆回購，導致市場預期不明朗，在謹慎乃至悲觀的氛圍下，資金利率大幅走高，為7月份以來所罕見。

　　盡管如此，央行“鎖長放短”的操作模式依然沒有改變。央行周一晚間公布，當日對2010年第94期央票開展了到期續(xù)做，續(xù)做量為59億元，期限3年，利率3.50%，與前期持平。

　　上述3年期央票于本周二到期，規(guī)模為60億元，這意味著央行對其中98.3%比例的央票進行了到期續(xù)做。這是7月中旬以來央行第8次對3年期央票展開部分到期續(xù)做，累計續(xù)做規(guī)模達到4122億元。

　　本周公開市場僅有60億元央票到期，在央行續(xù)做59億元，以及昨日的130億元逆回購過后，提前實現(xiàn)了131億元資金凈投放。

　　上周，公開市場面臨580億元逆回購到期，而央行沒有通過逆回購操作對沖，這種“袖手旁觀”的態(tài)度，引起市場猜測，導致從上周三開始，資金利率全線上漲。

　　貨幣政策中性偏緊

　　分析人士認為，此次逆回購雖然重啟，但利率較前期上行了20個基點，說明央行既要釋放維穩(wěn)意圖，又要傳遞政策依然中性偏緊的信號。

　　這一信號的背后，是外部流動性形勢的變化。隨著美聯(lián)儲量化寬松政策(QE)退出延遲，國際資本從新興市場回流美國的步伐大幅放緩，加之中國經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢顯著，近期人民幣出現(xiàn)了一波升值行情，外匯占款重返大幅流入。

　　中國人民銀行昨日公布，9月份新增央行外匯占款激增至2682.04億元，環(huán)比增加1703.32億，增幅觸及5個月新高，再次確認了資金加速進入中國的趨勢。這給央行的流動性管理提出了挑戰(zhàn)，早前出爐的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示CPI漲幅和信貸擴張超預期，均迫使公開市場操作轉向，令央行在本月中旬突然中止了逆回購操作。

　　“昨日的逆回購重啟之所以意外，是因為周一央行進行了央票續(xù)做，感覺央行相機抉擇的成分比較大，逆回購本身很難說明政策是否寬松，況且價格漲了。”一名國有銀行資金部人士向《第一財經(jīng)日報》記者稱，貨幣政策整體是中性的，央行不愿看到資金面太寬，一旦太緊了則會適度安撫。

　　招商銀行金融市場部最新觀點稱，6月份之后央行“維穩(wěn)”的意圖比較明顯，央行將繼續(xù)保持中性的貨幣政策，而隨著財政繳款及月末效應的消除，資金利率將大概率回落到10月中旬的“合理”水平。

　　不過，海通證券首席宏觀債券研究員姜超認為，逆回購重啟及時表明央行態(tài)度，有助于維穩(wěn)貨幣利率，但由于穩(wěn)增長導致融資需求高企，而去杠桿降低資金供給，導致貨幣易緊難松，貨幣利率難以大幅下降。

　　值得注意的是，10月16日，央行網(wǎng)站曾刊發(fā)了一篇題為《中國人民銀行新聞發(fā)言人就當前貨幣信貸形勢答記者問》的新聞稿，央行旗幟鮮明地表示：“我國銀行體系流動性供應總體上仍然比較充裕。”

　　央行新聞發(fā)言人并稱，下階段銀行體系流動性仍會繼續(xù)處于合理適度的水平，將繼續(xù)根據(jù)形勢變化，靈活運用各種貨幣政策工具組合，管理和調(diào)節(jié)好銀行體系流動性，引導貨幣信貸和社會融資合理適度增長。

　　另據(jù)路透社昨日消息，央行官員在日前舉行的公開市場一級交易商會議上表示，預計四季度資金面及公開市場操作都將繼續(xù)保持平穩(wěn)，但仍建議機構要適度收縮杠桿，不要太激進，以免在資金面緊張時受到?jīng)_擊。