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　　原標題：利率市場化改革如何完成“最后一躍”

　　近年來，我國利率市場化改革穩(wěn)步推進并取得重要進展。貨幣市場利率、債券市場利率、外幣存貸款利率已先后實現(xiàn)市場化。在此基礎(chǔ)上，今年7月20日，我國央行全面放開了人民幣貸款利率管制，目前，只有人民幣存款利率有上限管理。至此，我國利率市場化改革已進入新階段，而存款利率上限放開也被業(yè)界稱為我國利率市場化進程的“最后一躍”。

　　專家指出，盡管利率市場化改革只差“最后一躍”，但這一步的影響更為深遠，所要求的基礎(chǔ)條件也相對更高，需要根據(jù)各項基礎(chǔ)條件的成熟程度分步實施、有序推進。

　　利率市場化改革進展顯著

　　“近年來，我國利率市場化改革取得的進展還是十分顯著的。”中央財經(jīng)大學金融學教授郭田勇表示，“目前從利率批發(fā)市場上看，銀行間市場拆借、國債市場的利率已實現(xiàn)完全市場化；從利率零售市場上看，貸款利率已放開下限，存款利率也能上浮了，整個資金市場的價格水平八成以上已經(jīng)是市場化。”

　　“自今年貸款利率下限放開后，雖然目前市場上資金價格漲跌不一，但此項改革的意義卻很重大。資金價格交給了市場，由市場決定，這本身就是重大進展。不過，貸款資金目前處于買方市場還是賣方市場，就不是管理層能夠決定的了。”中國銀行國際金融研究所分析師李建軍在接受記者采訪時坦言，“從近幾個月的情況看，貸款市場上目前還是銀行比較強勢，這是因為除了一般的信貸渠道外，企業(yè)缺乏其他融資渠道，債券市場、資本市場等多層次市場的建設(shè)和完善還需要一個過程。不過，利率市場化改革的方向肯定是正確的，也是大勢所趨。”

　　就在貸款利率市場化改革不斷推進的同時，存款利率市場化也在積極向前邁步。2012年6月7日，央行將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1.1倍，即在基準利率基礎(chǔ)上上浮10%，去年的這項金融新政，使我國存款利率市場化邁出了重要一步。此后，各家銀行存款利率相繼有所上調(diào)，也標志著存款利率市場化步伐的進一步加快。

　　今年以來，各家銀行之間存款利率的分化正悄然加劇。截至今年9月底，多家股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行紛紛上調(diào)了2年期及以上定期存款利率水平，達到央行允許利率浮動的上限。通過制定利率上浮方案，銀行逐漸進入到了把控融資成本和回報預期的“定價學習階段”。

　　有關(guān)專家表示，下一步，存款利率上限放開將進入新的探索階段，上浮比例調(diào)整以及存款保險制度的推出，都將成為探索的環(huán)節(jié)，而如何控制全社會融資成本的提升，也將考驗監(jiān)管者的智慧。

　　推進改革路徑逐步清晰

　　不久前，市場利率定價自律機制成立暨第一次工作會議在京召開。會上，央行副行長胡曉煉表示，按照統(tǒng)一部署，近期有序推進利率市場化工作的任務(wù)是：一是建立市場利率定價自律機制；二是開展貸款基礎(chǔ)利率報價工作；三是推進同業(yè)存單發(fā)行與交易。此次表態(tài)亦被市場評價為公布了利率市場化“詳解圖”，進一步厘清了改革路徑。

　　10月25日，人民銀行宣布貸款基礎(chǔ)利率(LoanPrimeRate，簡稱LPR)集中報價和發(fā)布機制正式運行。該機制是貸款利率市場化的關(guān)鍵配套舉措，也是利率市場化改革的又一重要步驟。

　　“不過，貸款利率市場化改革尚未徹底完成。”交行金融研究中心認為，目前個人按揭貸款利率下限仍在，央行公布的貸款基準利率仍將保留一段時期，除一年期外的其他期限的基礎(chǔ)利率尚未公布。未來預計個人按揭貸款下限的逐步放開將會配合房地產(chǎn)市場調(diào)控來穩(wěn)妥推進；央行公布的貸款基準利率將會視LPR的運行情況逐步淡化直至退出；從進一步引導銀行定價行為、確保市場平穩(wěn)運行的角度來看，完善LPR的期限結(jié)構(gòu)是必要的，預計其它期限的LPR將會適時推出，以進一步增強貸款定價的透明度。

　　“與此同時，盡管存款利率市場化改革勢在必行，但市場和金融機構(gòu)是否完全做好了準備，這還有待驗證。推進這項改革還需要一個比較長的時間過程，難以一蹴而就。”李建軍表示。

　　在具體路徑設(shè)計上，央行希望從允許合格審慎機構(gòu)在銀行間同業(yè)市場上發(fā)行同業(yè)存單入手，豐富金融機構(gòu)市場化負債產(chǎn)品。在同業(yè)存單取得成功經(jīng)驗后，再發(fā)行面向企業(yè)和個人的大額存單。正如胡曉煉副行長所表示的，“借鑒國際經(jīng)驗，立足近年來我國同業(yè)融資市場發(fā)展迅速的情況，近期將從在銀行間市場上發(fā)行同業(yè)存單入手，逐步擴大負債產(chǎn)品的市場化定價范圍，進一步豐富金融機構(gòu)市場化負債產(chǎn)品，從而為穩(wěn)妥有序推進存款利率市場化創(chuàng)造條件。”

　　完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

　　來自業(yè)界的相關(guān)人士表示，對于存款利率市場化，央行一直強調(diào)“分步實施，有效推進”，這是十分必要的，因為這項改革關(guān)系重大，牽一發(fā)而動全身。不過從目前市場基礎(chǔ)看，經(jīng)過多年的建設(shè)培育，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)已成為企業(yè)債券、衍生品等金融產(chǎn)品和服務(wù)定價的重要基準；同時，貨幣政策向金融市場傳導的渠道也已較為暢通。

　　有分析預計，不久的將來有望出臺包括可能先行放開銀行間同業(yè)市場同業(yè)存單的存款利率管制，取消五年期存款利率限制，以及現(xiàn)有同業(yè)拆放利率市場報價機制安排進一步拓展至信貸市場等在內(nèi)的一系列改革舉措。當然，配套措施包括存款保險制度也應(yīng)盡快推進。

　　采訪中，多位專家反復強調(diào)，不論貸款利率市場化改革還是存款利率市場化改革，都需要進一步完善相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，從基礎(chǔ)設(shè)施的完備上著手，為改革營造良好的基礎(chǔ)和環(huán)境。

　　“首先，要有制度上的配套，如盡快推出存款保險制度，消除隱性國家擔保這一問題，完善銀行合理退出的相關(guān)制度；同時，要不斷完善探索市場決定的相關(guān)報價、定價機制等，逐步讓市場自行決定價格，最終實現(xiàn)利率市場化的目標。”國際金融問題專家趙慶明表示，“這個過程要循序漸進，不斷探索，不可操之過急。”

　　而對于如何完成“最后一躍”，近日央行相關(guān)負責人在回答記者提問時也明確表示，“下階段央行將會同有關(guān)部門著力培育各項基礎(chǔ)條件，健全市場利率定價自律機制，強化金融市場基準利率體系建設(shè)，為進一步推進利率市場化改革創(chuàng)造有利條件。”其間也強調(diào)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要性。