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　　原標題“基金大肆減持傳媒預留切換空間  政策主線或逞一時之快”

　　前期自貿區概念的火熱雖然干擾了創業板行情，但未能實現部分基金所希望發生的風格轉換。不過隨著傳媒股在九月份完成了一次瘋狂的暴漲之旅，基金開始大肆減持為低估值品種預留空間，尤其是重要政策節點即在眼前的關鍵時期。但在經濟轉型的大背景下，創業板瘋狂情緒的退潮并不意味傳媒文化景氣的終結，而歷來政策導向對投資的刺激效應實際上也只能逞一時之快。

　　虛擬經濟市值崛起

　　在連續上漲九個月后，傳媒文化板塊節后遭遇機構資金大肆出貨。原本作為A股最賺錢的傳媒影視股上周卻出乎預料地刺痛了投資者，傳媒影視股的跌�，F象比比皆是，華誼兄弟、光線傳媒等節前備受資金追捧的品種成為上周調整最為慘烈的個股，尤其是作為創業板權重品種的華誼的跌停，尤其引發了投資者的擔心。

　　公開數據顯示，當前創業板五大權重股分別是華誼兄弟、碧水源、樂視網、藍色光標、光線傳媒，上述五只品種截至上周五收盤時合計市值1693億元，占創業板總市值高達11%，而在上述創業板前五大權重股中，有四只為傳媒類品種，實際上如同銀行股在主板市場的地位，傳媒股在創業板市場實際上扮演了銀行股的角色，而華誼兄弟、光線傳媒等則成為創業板中的工行、中行，也成為基金經理上半年業績持續增長的投資王牌。

　　華誼兄弟、樂視網、光線等五大權重品種的一舉一動都帶動著創業板市場的氣氛，也成為創業板投資的風向標。在上述品種年初以來的強勢走高后，創業板主題投資也隨之日漸活躍，五大權重品種的翻倍行情提高了創業板的炒作情緒，雞犬升天現象在創業板炒作行情中尤其突出。但華誼兄弟、光線傳媒等品種歷經九個月的瘋狂上漲畢竟給機構帶來了豐厚的投資收益，以華誼兄弟為例，其股價自年初以來截止節前最后一個交易日計算，其今年以來股價漲幅高達447%，此外，景順長城基金重倉的光線傳媒同期也上漲高達289%。

　　作為基金重倉股的傳媒文化品種短期內累積如此之大的漲幅，難免令重倉持有的機構有落袋為安的沖動。

　　深交所披露的公開交易數據顯示，機構在節后連續出貨影視板塊，機構席位連續多日出現在影視股賣出名單中，以華策影視為例，上周五該股的前五大賣出席位被機構包攬，五家機構當日合計賣出華策影視超過2.3億。此前持有樂視網、華誼兄弟、光線傳媒的基金經理也顯然在緊急出貨，上周四有多達四個機構席位合計賣出達2.9億元，而前期漲幅較大的華誼兄弟、光線傳媒在上周四雙雙跌停，而跌停當日共有兩家機構合計賣出華誼兄弟超過3億元，機構也同期賣出光線傳媒超過1億金額。

　　減持成長股或為低估值品種預留空間

　　上述機構賣出現象表明了基金經理節后操作策略已出現微妙的變化，這些獲利豐厚的傳媒文化品種已成為基金經理節后減持的主要對象，而這與基金經理三季度期間仍高位追漲傳媒文化股的現象完全不同。

　　而造成上述因素不外乎傳媒影視品種短期漲幅太過驚人。而九月份的瘋狂無疑成為引發基金經理擔心傳媒股的一個重要因素，九月份的傳媒股不少品種單月漲幅超過50%，華誼嘉信當月漲幅86%、華誼兄弟當月漲幅71%，光線傳媒當月漲幅76%、新文化當月漲幅61%。除了傳媒文化在九月份短期漲幅過大之外，部分基金經理認為節前、節后的市場風格可能有所變化，基金經理高位減持傳媒文化股，意在低位布局吸貨前期被市場虎視的傳統行業品種，尤其是與政策主題相關的品種。

　　在一些基金經理看來，節前投資主線是偏向互聯網與文化產業這一景氣上升的行業和個股邏輯，但在節后市場的投資主線可能更為突出以政策導向為主題的投資特征，而政策導向這一投資特征實際上在節前市場已經有所反應，尤其是以自貿區為代表的政策主題實際上主要炒作個股均是較為傳統的品種，自貿區概念也曾在一段時間分流了創業板的資金，并對創業板行情的持續構成一定外部干擾。

　　但節后的政策主題對創業板文化互聯網投資主線的外部干擾可能更為明顯，甚至有取而代之的可能。博時基金的一位人士也曾認為，隨著三中全會召開，市場即將進入預期驗證期，其結果將對A股市場產生較大影響，基金的研究和調研路徑可能在節后逐步變化，前期受市場追捧的傳媒文化品質將不斷面臨市場驗證，尤其是傳媒文化板塊在九月份經歷了一個短期的上漲高潮，節后傳媒板塊雖然可能不乏個股的投資機會，但分化現象將是不可避免的，創業板雞犬升天的整體強勢格局可能逐步過渡為以業績為導向的績優股局面。

　　顯而易見的是，以政策為導向的主線可能逐步成為四季度的新熱點，改革的預期已經成為推動A股反彈的另一條投資路徑，并且極有可能奪取傳媒股的光環，盡管個股機會仍在。因此在十八屆三中全會11月份召開前后，各種關于改革的熱點話題可能逐步升溫，部分基金認為，從前期的上海自貿區，到土地流轉，從銀行試點優先股，到軍工重組板塊，三中全會之前極可能還有一些利好政策出臺，低估值個股和高成長個股可能憑借政策主題的支持輪番表現，美麗中國、民營經濟發展、城鎮化、戶籍制度改革可能成為社會關注的話題，空氣、水和廢物處理等環保細分領域、創意產業、城市安全監控行業、食品安全等。

　　基金謀求切換政策主線

　　在上述考量之下，基金經理前期以傳媒股為重心的投資策略，開始逐步過渡為低估值和成長投資的平衡配置策略，而實現這種投資目標的必須手段要求基金經理逢高減持前期瘋狂上漲的傳媒股，基金顯然需要為配置政策主線的低估值品種預料空間，而這也造成了節后傳媒文化品種的大跌，基金的瘋狂涌出顯然已經成為一個集體性的行為。

　　摩根士丹利華鑫基金日前表示，配置方面，具體投資將在成長和低估值之間兩手抓。一方面，目前銀行、石油、汽車、家電等大盤藍籌股市盈率多在5-10倍之間，具備較高安全邊際，向下調整空間或有限。另一方面，未來經濟仍將呈現不少亮點，如社會財富的累積、人口結構的變遷、技術的進步以及新的產業興起等，前兩者或帶來大消費產業的持續繁榮，后兩者則有望帶來新興產業的投資機會。因此，大盤藍籌將是長期配置標的，而對于成長股，將耐心等待成長性好的個股回調到位，同時致力于領先市場挖掘低估值成長股。

　　南方基金的四季度策略則更為直接地指向了高層對穩增長的重視，這暗含了基金公司四季度策略可能更為關注政策導向的預期，也從而使基金公司相信，四季度更大的機會不是已經漲上天、機構資金高度集中的傳媒股，而是跌的慘不忍睹、機構配置較少的低估值品種。

　　南方基金策略報告指出，在短期政策支持力度比較偏弱的背景下，經濟自然下滑的壓力便會越來越大，而在經濟增長的動力上則要進行增長方式的轉換。南方基金表示，對于政策方面，國家領導人強調，經濟復蘇的形勢仍然比較復雜，特別是新興市場國家依然面臨著很多挑戰，因此中央政策未來還會對穩增長有所側重。整體來看，中國經濟已經從高速增長階段轉入中速增長階段，未來十年，我國經濟有望保持7%的年均增長率，也可有效避免陷入＂中等收入陷阱＂。

　　據了解，我國上半年GDP處于回落態勢，但最近得益于穩增長、海外需求回暖和補庫存等策略，高頻數據顯示出經濟重回弱復蘇通道。貿易順差仍保持不錯水平，為國內流動性提供了一定的支持�？傮w而言，受益于美國、歐洲和日本的復蘇，各項出口增速已經高于去年的水平并有所企穩。

　　在具體投資策略上，南方基金認為，今年以來，周期股與成長股呈現出了“冰火兩重天”的分化格局。而近期以來，許多創業板大小非利用當前高估值高位減持，瘋狂套現，創業板見頂的風險也變得越來越大。在補庫存、外需恢復的推動下，我國經濟數據逐漸回暖，預計有望延續到十月份，之后經濟增速還有反復。因此，板塊上應繼續看好和宏觀經濟關聯度小的弱周期行業，比如中小銀行、地產、券商、汽車、家電、醫藥等，也應繼續規避盈利狀況不太好的強周期行業，例如鋼鐵、化工、有色、煤炭、航運等。

　　不過雖然基金經理相信四季度更大的機會在于低估值品種，并且為此大肆減持高高在上的傳媒板塊，但機構資金在操作上仍傾向于平衡的策略也凸顯出機構仍不能放棄傳媒股，顯然從投資的角度而言，投資更長期的依賴于行業景氣和個股自身基本面的發展，而政策等外因對品種的刺激效應畢竟為一時之快，依賴于政策投資而忽視行業個股研究并不能保持業績的長久，創業板瘋狂情緒的退潮并不意味傳媒文化景氣的終結，對追尋以個股為導向的機構投資者而言，這僅僅是一個開始。