2014年5月以來，監管新政接連出臺，一行三會聯合外管局發布規范同業業務的127號文，銀監會發布配套的140號文，并結合現場檢查加銀行自查，要求同業業務某些科目限時入表、“非標”業務超出比例的，限期轉標。12月4日，銀監會就理財業務監管辦法出臺征求意見稿，要求保本型理財產品和預期收益率型產品投資“非標”的，都應回表，提取風險撥備。

　　興業銀行(601166.SH)在業內有“同業之王”之稱，2012年底同業資產占該行總資產之比高達近50%，曾被認為是最會賺錢的銀行�，F在情勢大變，其業績表現會受到怎樣的沖擊？回歸傳統的信貸業務顯然不是坦途。11月28日，央行不對稱降息政策出臺，中國的利率市場化進程加快，商業銀行吃利差的傳統模式再度受到擠壓。興業銀行的業績增長點在哪里？

　　2013年7月，財新記者曾專訪興業銀行行長李仁杰，當時貨幣市場剛經歷流動性危機，外界也在爭論同業業務是否系銀行業績增長的“鴉片”。如今18個月過去了，監管當局對同業業務已有定論，在此大背景下，興業銀行的戰略布局如何解讀？

　　“‘非標轉標’是大勢所趨。”11月26日晚，李仁杰在北京接受財新記者獨家專訪。他指出，興業銀行未來的新增長點是“金融市場業務”，包括投行、做市交易、資產管理等多個領域。

　　“大家擔心銀行是21世紀的恐龍，我不這樣認為。我對中國銀行業仍充滿信心。”李仁杰認為，有必要集中回應同業業務的相關問題。“大家對興業銀行有很多似懂非懂之處，我們也樂意分享我們觀察到的市場趨勢。”

　　至于興業銀行正在布局的新業務模式能否成為新的利潤引擎？李仁杰在專訪中多次回答“慢慢來”。他認為，未來商業銀行在金融市場業務的發展空間十分廣闊，過去做的只是冰山一角。

　　大勢所趨

　　財新記者：你一直不太同意外界對同業業務的定義？

　　李仁杰：討論同業業務，首先還是要澄清概念，才能對同業業務的特點及其發展趨勢有一個比較客觀、全面的認識。

　　第一，國內所講的同業業務與國外不同。歐美發達金融市場講的同業業務定義明確，即金融機構之間的相互拆借，是很狹義的概念。國內講的更多是相對于銀行傳統存貸業務，是一個廣義的概念，不僅包括簡單的同業存放、同業拆借，更泛指除傳統存貸業務以外的各種金融市場業務，比如非信貸資產投資業務、各種金融產品交易業務等。第二，同業業務只是約定俗成的叫法，參與主體不一定局限于金融機構。發展到目前，已有相當一部分的非金融機構參與其間。第三，同業業務涉及的資金不僅在銀行之間、或銀行與其他金融機構之間流動，資金提供方雖然主要是金融機構，但資金的使用者主要是實體企業。

　　因此，我認為將相關業務稱作“金融市場業務”才更準確。

　　財新記者：今年監管就規范同業業務出臺了系列文件。這些新政策是否會對興業造成很大壓力？你們是怎么應對的？

　　李仁杰：我們當時預期，政策什么時間出臺不知道，但趨勢肯定如此。因此在今年年初就有相應的制度安排，做了一些調整。比如年初就開始壓降買入返售，“非標”到期不續作，貸款該增加就增加。監管政策出臺后，我們沒覺得意外。

　　針對具體的監管政策，我們第一是主動調整業務結構，提高同業資產負債標準化水平。在資產端，重點加大標準化資產投資。一方面把握市場利率走勢，在有效時點積極增倉標準化債券，包括國債、金債、信用債等，取得較可觀的收益。同時調整“非標”債權投資結構，“非標”的第三方買入返售信托受益權業務逐步到期、不再續作，重點發展買入返售票據、債券等標準化業務，積極推動資產證券化業務常規化發展，保持“非標”債權投資規�？傮w平穩。在負債端，興業銀行在拓展各類同業核心負債時，還積極推動發展同業存單(NCD)等標準化負債工具，優化同業負債結構。

　　第二，嚴格按照127號文規定，規范各類同業投融資業務操作，準確進行會計核算。根據各類業務風險實質，嚴格計提資本和撥備，嚴格執行監管指標，確保達標。

　　第三，在監管部門正式要求之前，興業銀行是國內最早設立同業部，統一協調全行同業業務的機構。在監管部門明確提出同業專營要求后，興業銀行在全行建立起同業業務專營體制，全面梳理各項業務流程，重點強化全行同業業務制度、授權管理、授信審批、系統建設以及會計核算、監督等，實行集中統一管理，確保專營體制落地。

　　總體而言，面對今年以來的市場變化，興業銀行的同業業務處在一個自我調整、鞏固提高、整裝再發的階段。目前，相關改革調整已經基本到位，不管是業務結構的優化、內部管理的加強，還是治理體系的改革，在國內同業中均處于相對領先的地位。

　　財新記者：近年來“非標”業務快速發展，基本是和監管賽跑，“非標資產”也從銀行流入信托、券商資管、產權交易所、基金子公司等各類通道。作為業內最了解同業業務門道的銀行家，你怎么看？同業之火未來還會不會復燃？

　　李仁杰：這種現象有其客觀原因。第一，中國的社會融資結構過去以銀行信貸為主，可概括為“三多三少”：資金多、資本少；間接融資多、直接融資少；銀行存貸業務多、其他業務少。這種融資結構肯定需要多元化，直接融資占比會穩步提升。與之相對應，銀行傳統信貸業務的發展空間、比重也必然越來越小，非信貸業務特別是金融市場業務比重必將持續上升。

　　第二，這是特定階段宏觀金融政策作用的結果。從2011年開始，貨幣政策從“適度寬松”轉向了“中性、穩健”，趨勢是往回收的；監管政策在存貸比、貸款規模、資本充足率、流動性指標、反洗錢、受托支付等方面，對商業銀行提出很多要求；信貸政策方面，也有了更多關于信貸投向、資金用途的管理。所有這些措施，都抬高了信貸渠道的融資門檻。但近些年中國經濟仍在較快增長，企業對資金的需求總體不斷擴大，在銀行信貸供給相對有限的條件下，客觀上催生了各類非信貸融資特別是“非標”業務的快速發展。

　　第三，這是特定階段的市場條件所致。銀行信貸一直是融資的主渠道，標準化的金融產品市場不夠發達，相關的政策法規也不夠配套。比如，標準的債券市場對融資主體的信用資質要求較高，很多企業達不到發債條件，另外發行審批較嚴格。又如資產證券化，在國外是很成熟、標準化的業務，但國內相關政策法規不配套，過去需要層層審批等。所有這些，都在客觀上導致標準化金融市場業務的發展，與整個社會融資結構的加快轉變不相匹配，由此造成市場空白，最后不得不通過市場驅動的“非標”業務來填補。

　　財新記者：所以“非標轉標”是大趨勢，“非標”屬于特定階段，終將歸于歷史？

　　李仁杰：我始終認為，“非標”業務的發展更多是一種特定階段的特殊現象。我歷來強調“非標要轉標”，監管部門沒有提出政策之前，我們就是這樣要求的。監管部門總的趨勢就是開正門、堵旁門，規范“非標”業務。監管部門也沒有一棒子打死“非標”，而是說要把握好風險，長遠方向是轉向標準化。從長遠看，隨著市場化改革的深入，相關法律法規和宏觀調控體系的日趨完善，標準化的產品、標準化的金融市場業務肯定是主流。隨著監管部門不斷加大規范力度，陸續出臺了一系列制度規范，“非標轉標”的步伐已在不斷加快。

　　布局債市

　　財新記者：你剛才提到興業銀行在有效時點布局債市。而今年恰逢債市轟轟烈烈紅火了一整年。先見之明何來？

　　李仁杰：第一，我們判斷債券市場遲早有大發展，因此早早建立了宏觀研究隊伍和信用風險研究隊伍。第二，宏觀經濟形勢決定了貨幣政策的趨勢，今年市場利率一定是下行的。所以，從去年四季度開始，我們就在債券市場建倉了。

　　未來，國內債券市場將持續迎來大發展�？梢詮娜齻�方面來看：

　　首先，從經濟持續穩健發展的角度，政策當局正在著力解決融資難和融資貴的問題，同時也更加關注風險的防范。債券市場在這兩方面都有明顯優勢。與貸款和“非標”相比，債券更規范、透明，契約的權利義務關系更清楚，能更透明地顯示融資價格；融資成本更低，通常企業發債成本大約為貸款的七折；債券便于轉讓、估值，市場流動性也更好。最重要的是，與貸款和股票都是順周期的融資方式不同，債券是逆周期的，經濟不好時，大量發放貸款和IPO不現實，但對于債券市場來說恰是牛市。此外，債券可以有更多的標準化風險管理工具，雖然一些工具目前在中國還處于發展初期階段，但將來會有更大的空間。

　　其次，利率市場化不僅是形式上的存、貸款利率管制放開，更重要的是市場化利率定價機制的形成和信用利差的拉開。在此過程中，債券市場的收益率曲線和信用利差曲線發揮著中心作用。從人民幣國際化的角度看，一種貨幣要能被國外居民大量持有，就必須能為國外居民帶來比持有本幣或當下其他國際貨幣更高的預期收益，這個預期收益只能來自于投資，標的就是中國經濟的大規模證券化，就是股票或債券。其中，債券市場對海外投資人意義更大，單純股票市場規模的擴大無法有效支撐人民幣的國際化。

　　再次，從國家治理現代化的角度，離不開發達的債券市場。成熟經濟體一般采取預算赤字、赤字發債的方式舉借政府債務，蓋因發行債券公開、透明，易于監督，債券的利率水平和利差，能幫助市場有效評估政府的財政穩健程度，并對政府過度舉債形成制約，有助于政府規范行政。十八屆三中全會上已明確提出了“建立現代財政制度”的目標。今年修訂后的《預算法》進一步明確：未來政府舉債只能是發行債券。

　　總而言之，這些問題與銀行的經營模式如何持續，風險控制能力如何提高都是相互關聯的，而債券市場的持續健康發展，是個必要條件。

原標題: “非標轉標”之后——專訪興業銀行行長李仁杰