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　　昨天滬市大盤出現(xiàn)了震蕩走勢，銀行、保險(xiǎn)等藍(lán)籌權(quán)重股跌幅居前，而中小盤股則表現(xiàn)活躍。此前活躍的杠桿基金也多數(shù)出現(xiàn)了分化走勢，之前漲停的信息B全體都躺在跌停板上，而此前漲幅最大的招商商品B也是大幅波動(dòng)，在早盤跌幅超過8%以后大幅拉升，最大漲幅一度超過4%，整體震蕩幅度超過13%。為什么杠桿基金會(huì)如此大起大落？投資者究竟該如何把握其中的投資機(jī)會(huì)，回避其中的風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　行情

　　成交活躍，大起大落

　　價(jià)格暴漲，成交激增，份額翻番！一批杠桿基金在今年7月大盤反彈以來表現(xiàn)搶眼，從名不見經(jīng)傳變?yōu)槭袌龀醋鞯拿餍牵�最高的份額激增45倍以上。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年7月以來份額激增4倍以上，且場內(nèi)份額達(dá)到4000萬份以上的杠桿基金新貴有5只產(chǎn)品，分別為證券B(150172)、軍工B(150182)、環(huán)保B(150185)、800有色B(150151)和800金融B(150158)，均出現(xiàn)價(jià)格、成交和份額同時(shí)暴漲暴增，一方面是受益于藍(lán)籌股的突然暴漲，另一方面是杠桿基金對(duì)應(yīng)母基金的綜合溢價(jià)較高，引來大批套利資金。今年6月底證券B和軍工B的份額分別是7063.7萬份和3515.6萬份，7月1日的成交量分別為282.86萬元和1718.2萬元，份額和日成交量在杠桿基金中等水平。經(jīng)過了一個(gè)多月的震蕩上漲，證券B和軍工B份額激增，成交更加活躍，證券B份額炒作3.85億份，日成交量超過2.5億元，已躋身當(dāng)日成交量前三的杠桿基金。

　　在本輪杠桿基金的大漲中，最牛的杠桿基金還是招商商品B，在過去12個(gè)交易日里11天全部上漲，截至昨天收盤漲幅已經(jīng)超過八成。不過昨天該基金走勢已經(jīng)出現(xiàn)了疲態(tài)，盤中大幅震蕩后走弱，收盤和前一天持平。后來者則表現(xiàn)優(yōu)異，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)杠桿基金在前一天放出歷史最大成交量2.96億元，收盤封住漲停，昨天盤中最大漲幅超過8%，收盤也上漲4%，成交量也再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到了3.23億元。

　　記者還注意到，本輪杠桿基金行情呈現(xiàn)在行業(yè)“輪動(dòng)”的現(xiàn)象。上周資金更加青睞證券B、環(huán)保B、軍工B等行業(yè)性分級(jí)基金。上周前三天，行業(yè)分級(jí)連續(xù)大漲，多只基金創(chuàng)出歷史新高。上周四起，領(lǐng)漲大旗交回到以銀華銳進(jìn)、銀華鑫利為代表的傳統(tǒng)寬基指數(shù)分級(jí)基金手上，行業(yè)分級(jí)漲勢放緩，甚至下跌。本周一，銀華銳進(jìn)大漲，周二中小盤基金則大幅回升。

　　故事

　　巨虧370萬，從刺激到刺痛

　　最近杠桿基金的火爆走勢吸引了不少投資者的眼球，許多投資者更是覺得找到了一夜暴富的投資利器，但由于杠桿基金的杠桿效應(yīng)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)也十分巨大，記者在淘股吧之杠桿基金的投資論壇上就看到一位投資者發(fā)表文章，介紹自己在大賺一筆之后盲目投資導(dǎo)致巨虧370萬元的經(jīng)歷，這也許能夠讓那些追求暴富的投資者頭腦稍微冷靜一點(diǎn)。

　　這名投資者在最初賺了不少錢。“2012年9月26日，滬指下探2000點(diǎn)，摸完1999.48點(diǎn)后，當(dāng)天尾盤收2004.17點(diǎn)，我賭大盤無法有效跌破2000點(diǎn)。第二天，也就是9月27日，滬指2003.10點(diǎn)開盤，指數(shù)橫盤震蕩，我看到大盤無憂后，上午閑著無聊就開始敲單買150019銀華銳進(jìn)。這東西流動(dòng)性好，成交量大，好買，就玩一樣地買了800萬份進(jìn)來。下午大盤開始反攻，爽啊，這東西居然如此好賺。國慶節(jié)后的10月10日，就是國慶假期后開市的第三天，俺把這800萬份銀華銳進(jìn)甩了出去，輕松賺了60萬元。于是，俺開始信心爆棚，覺得自己這老江湖玩這東西純屬小意思，于是開始留意銀華銳進(jìn)后面的機(jī)會(huì)。”他在帖子里說。

　　大賺之后，這名投資者開始大膽入場，但風(fēng)險(xiǎn)接踵而至。“2012年10月底，滬指再次下探，俺覺得機(jī)會(huì)又來了，想著賬戶里資金閑著也是閑著，殺進(jìn)去吧。于是一路開始買進(jìn)，因俺還是賭大盤不會(huì)跌破2000點(diǎn)。于是10月25日前后，在大盤2100點(diǎn)位置，我買了1000萬份。到了11月21日滬指在2015點(diǎn)區(qū)域站穩(wěn)后，我又買了1000萬份，這樣合計(jì)買了2000萬份在手，心理盤算著這次應(yīng)該還能賺點(diǎn)錢。結(jié)果，這次賭大了，悲劇了：11月27日，滬指擊穿2000點(diǎn)，收盤1991.17點(diǎn)，剛擊穿10點(diǎn)，不怕，熬，不行我再加碼買就是了。11月28日，滬指跳空低開繼續(xù)向下，收盤1973.52點(diǎn)，此時(shí)俺心里有點(diǎn)發(fā)毛。11月29日，滬指開盤繼續(xù)下挫，這下收盤是1963.49點(diǎn)，俺坐不住了。11月30日滬指小幅反彈，收于1980.12點(diǎn)，俺怦怦跳的心稍微放松一點(diǎn)了。12月3日，滬指開盤后小幅走高，然后開始掉頭繼續(xù)向下，俺崩潰了。最后，我選擇了12月3日、4日兩天在0.375元處砍倉。12月3日砍完大部分杠桿倉位后，當(dāng)天滬指收盤1959.77點(diǎn)，這時(shí)與2000點(diǎn)的位置，已經(jīng)相去40點(diǎn)，距離我10月25日買入時(shí)的點(diǎn)位2101點(diǎn)，已經(jīng)相隔140點(diǎn)。140點(diǎn)多嗎？不多，與我買入時(shí)位置相比滬指只跌了6.66%，我賠了多少？10月25日買的這1000萬份，買入均價(jià)0.60元，12月3日砍倉均價(jià)是0.37元，虧損230萬元，虧損幅度是38%；而11月21日在0.51元處買的1000萬份，在12月3日砍倉后，虧損140萬元，虧損幅度28%，兩筆操作合計(jì)虧損370萬元。”

　　這名投資者最后反思了自己的操作錯(cuò)誤，并對(duì)目前正在玩杠桿基金的人說了句發(fā)自肺腑的話：“那玩意是刺激，但要做對(duì)方向才刺激，如果像我這樣方向做反了，那不是刺激，是刺痛。”

　　“掃盲”

　　關(guān)于杠桿基金，你得知道點(diǎn)啥？

　　究竟什么是杠桿基金？杠桿基金的比例又是如何呢？

　　信誠指數(shù)分級(jí)基金經(jīng)理吳雅楠介紹說，杠桿基金是對(duì)沖基金的一種。國內(nèi)的杠桿基金屬于分級(jí)基金的杠桿份額(又叫進(jìn)取份額)。分級(jí)基金的核心在于：母基金份額除可供投資者申贖外，還可以拆分成低風(fēng)險(xiǎn)份額(以下簡稱為A份額)和高風(fēng)險(xiǎn)份額(以下簡稱為B份額)上市交易。杠桿基金就是其中的B份額。

　　一般來說，A份額會(huì)為投資者提供一個(gè)穩(wěn)定的固定收益。比如信誠中證500A的約定收益率為“一年期定期存款利率＋3.2%”，適合偏好固定收益率產(chǎn)品的穩(wěn)健型投資者；B份額則提供一個(gè)較高的杠桿倍數(shù)，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、追求資金效率的激進(jìn)型投資者。此外，分級(jí)基金的特性還為投資者提供了“場內(nèi)外套利”的機(jī)會(huì)，即當(dāng)場內(nèi)A、B份額的交易價(jià)格合并后與母基金凈值之間形成折溢價(jià)時(shí)，投資者可以通過拆分母基金或者將子份額合并成母基金的方式，來套取這種折溢價(jià)帶來的收益。

　　那么，該如何計(jì)算杠桿基金的杠桿呢？

　　杠桿基金發(fā)行時(shí)有初始杠桿，初始杠桿公式是：(B基金)初始杠桿= (A基金凈值＋B基金凈值)/B基金凈值。發(fā)行時(shí)A基金凈值和B基金凈值的凈值都等于1，如同股票發(fā)行時(shí)凈值等于1一樣。如銀華深100分級(jí)A份額與B份額的比例為1:1，則該基金B(yǎng)份額銀華銳進(jìn)的初始杠桿為2。市場主流的產(chǎn)品均為1:1或4:6的比例，初始杠桿為2或1.67。上市后，由于標(biāo)的指數(shù)的漲跌而引起母基金的凈值的變化，從而引起子基金(A、B)特別是B基金的凈值的變化，故引起杠桿倍數(shù)漲變化。上市第一天叫初始杠桿，第二天后由于其總是變化著的，故叫凈值杠桿。不過由于基金成交時(shí)價(jià)格和凈值并不對(duì)應(yīng)，我們通常看到的是基金的價(jià)格杠桿。價(jià)格杠桿=凈值杠桿*校正系數(shù)，校正系數(shù)=B基金凈值/B基金市價(jià)。從中我們不難看出，杠桿基金的杠桿和凈值成正比，和市價(jià)成反比，也就是說價(jià)格越高，杠桿也就越低。

　　那么，杠桿基金的賺錢效應(yīng)和股市上漲有什么關(guān)系呢？一般而言，B基金理論升幅≈價(jià)格杠桿倍數(shù)×標(biāo)的指數(shù)升幅。因此，杠桿基金的賺錢效應(yīng)，一個(gè)就是看它跟蹤的標(biāo)的指數(shù)的漲幅，如最近有色煤炭等股票漲得好，大宗商品指數(shù)就很高，所以招商商品B才會(huì)出現(xiàn)8成以上的上漲。另外一個(gè)就是杠桿倍數(shù)，杠桿越高漲幅就越大，而招商商品B在分類杠桿基金中也是杠桿比例最大的，因此漲幅最大也就不奇怪了。從這個(gè)意義上講，在選擇杠桿基金時(shí)，首先要買倍數(shù)大的，其次選擇指數(shù)漲幅大的，另外還要考慮成交量，畢竟換手率越高代表著人氣越好，進(jìn)出都會(huì)方便。

　　建議

　　看清杠桿，防范風(fēng)險(xiǎn)

　　雖然杠桿基金在大盤指數(shù)上漲時(shí)會(huì)有放大收益的好處，但下跌時(shí)同樣會(huì)放大虧損，因此在投資杠桿基金時(shí)也要時(shí)刻注意風(fēng)險(xiǎn)，尤其時(shí)當(dāng)杠桿基金大幅上漲后溢價(jià)率太高，肯定會(huì)到導(dǎo)致大量套利資金的涌入。“同樣以商品B為例，商品A+商品B的凈值：1.038+0.5080=1.546，商品A+商品B的價(jià)格：1.011+0.648=1.659，計(jì)算出母基的溢價(jià)：1.659/1.546=1.073，按照T+3來計(jì)算，也就是說，未來3天在商品母基金凈值不漲不跌的情況下，如果這個(gè)溢價(jià)率維持，所有套利資金3天收益率是7%。如果套利基金大量涌入，肯定會(huì)導(dǎo)致基金商品B承擔(dān)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。”在淘股吧杠桿基金論壇，有網(wǎng)友提出目前大幅上漲后杠桿基金風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)很大，投資者要注意防范。

　　目前杠桿基金瘋漲帶來的高溢價(jià)引發(fā)大量資金套利，不少基金場內(nèi)份額短期內(nèi)激增。業(yè)內(nèi)專家也提醒說，隨著套利資金的逐步到位和拋售，短期溢價(jià)過高的杠桿基金面臨回調(diào)壓力，投資者需要回避高溢價(jià)杠桿基金的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。如果普通投資者要套利，也可以通過申購母基金來進(jìn)行，不過由于這個(gè)時(shí)間需要4天，一旦這4天里杠桿基金大幅回調(diào)，投資者也可能套利不成反被套，因此建議大家謹(jǐn)慎參與。

原標(biāo)題: 杠桿基金大起大落，如何把握機(jī)會(huì)回避風(fēng)險(xiǎn)？