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　　暖陽高照，柳翠鶯啼，春香滿溢，但體育用品行業的寒冬蕭瑟卻遲遲揮之不去，銷售不暢、利潤下降、門店與人工成本飆升都在沖擊著這個行業，過去兩年整個行業更是遭遇“關店潮”，營業收入和凈利潤也急轉直下。

　　雖有幾處早鶯爭暖樹到底誰家新燕啄春泥？

　　在體育鞋服行業全面低迷之下，幾經波折，貴人鳥股份有限公司(證券代碼： 603555)終于在2014年1月24日登陸國內A股滬市主板市場，承銷保薦機構為瑞銀證券。發行價10.60元/股，首發募集了9.43億元，上市后并不太被市場看好，該股在隨后三個月走勢低迷，4月28日盤中還一度破發，最后勉強收于發行價格。這些都與該公司發布的最近年度報告有關，公司于2014年4月9日公布年報表示2013年貴人鳥實現銷售收入24.06億元，同比下滑15.74%；其中凈利潤4.23億元，同比下滑19.79%，與上年同期相比下跌近兩成。剛剛上市就交出了一份營收、凈利潤雙雙下跌的成績單，其"逆勢上揚"的趨勢戛然而止。

　　但上市僅兩個多月后，貴人鳥便馬不停蹄地頂著圈錢的帽子向資本市場發起了新一輪加碼融資，根據貴人鳥4月9日發布的公告，該公司擬公開發行不超過8億元的五年期公司債券，募集的資金將用于補充營運資金。8億元也接近了貴人鳥發債的上限。截至2013年底，貴人鳥凈資產13.2億元，加上募資的8.8億元，總計22億元。按照公司債發行額度一般不超凈資產40%計算，貴人鳥發債上限為8.8億元。

　　隨后貴人鳥21日晚間披露一季報，2014年第一季度公司實現營業收入5.53億元，同比降15.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7613萬元，同比降12%；每股收益0.124元。

　　大行業低迷徘徊，貴人鳥也難獨善其身，讓人不得不揣測該公司現時面臨的資金壓力到底多大？

　　從招股書募投項目也可看出貴人鳥當下處境，募集資金將投向建設戰略店、擴充生產線，總體來看并沒有多大想象空間。

　　貴人鳥所在的運動鞋和運動服裝行業近幾年正遭受著前所未有的危機，行業的低迷不僅反映在了二級市場的行情上，而且貴人鳥本身的經營也徒增了不少壓力，以致2013年度的業績明顯下滑。公司在報告期內實現的營業收入為24.06億元，同比下滑15.74%，實現凈利潤為4.23億元，同比下滑19.79%。且更值得關注的是，作為以門店銷售為主的貴人鳥也不可避免地會面臨明顯的回款壓力，經銷商的授信額度與授信期都在無奈地被放寬底限，這同時就要求公司不得不面對資金回籠的漫長等待，應收帳款與日徒增也是不爭的事實。

　　已然山重水復疑無路真能柳暗花明又一村？

　　資本市場同時將會放大企業的每一步商業擺幅，貴人鳥拿出好戲并不容易。貴人鳥定位為休閑運動品牌，是行業中同質化最為嚴重、競爭最激烈的領域。如貿然進入專業體育領域，或是更高端的戶外運動等市場，變換品牌定位，市場風險預測也是前途迷茫。

　　據中國體育用品聯合會的數據顯示，2002年至2012年間，中國戶外用品市場年增速超過40%，形成超百億元的市場規模。此外，誘人之處就是戶外主要產品服裝和鞋類的單價明顯高于傳統運動鞋服的平均水平。戶外行業經過了前幾年的高速發展，增長正在變得逐漸平穩，戶外行業已經進入了調整、洗牌的階段。

　　近兩年，李寧、安踏、361°等體育產業大佬為謀求新的業績增長，紛紛涉足戶外用品領域。然而，從2013年各個品牌的財報來看，涉足戶外用品領域并未給他們帶來想要的“意外之喜”。

　　對于戶外服裝而言，其功能性更是重中之重，很多消費者在購買專業的戶外用品時，大都會購買知名的國外品牌，專業玩戶外的，一套行頭下來雖說要耗費萬把塊錢，但一般兩三年才會更換一次。

　　戶外專業性決定了它對高品質的要求。在這些方面，國外高端品牌恰恰深諳此道，高端品牌產生高利潤率，使企業研發資金充沛，高新技術功能性服裝延長了品牌生命力，提高了品牌忠誠度，從而使品牌能長期霸占高端市場。

　　貴人鳥選擇國內上市的契機不幸遭遇了行業滑鐵盧非常時期，各線品牌都進入深度調整階段。面對各路競爭對手，無論從公司體量，還是就品牌影響力、產品定位來說，貴人鳥都并不突出。貴人鳥成就A股運動服裝第一，除去幸運的外衣，細看下來，多少讓人覺得有些遠看山有色，靜聽水無聲。