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　　原標(biāo)題：紅蜻蜓存貨連年激增 IPO募巨資建直營店存疑

　　中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)5月6日訊(記者 劉陽河)繼奧康國際登陸資本市場(chǎng)后，溫州又一家鞋企——浙江紅蜻蜓鞋業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“紅蜻蜓”)全力沖刺IPO。

　　招股書顯示，紅蜻蜓主營業(yè)務(wù)為皮鞋、皮具、兒童用品的設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，此次擬發(fā)行不超過8000萬股，募資9.74億用于投建營銷渠道、信息系統(tǒng)提升項(xiàng)目，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安。

　　目前，主營業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩、存貨激增讓紅蜻蜓IPO負(fù)重前行，建設(shè)良好的銷售渠道迫在眉睫。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011年-2013年，紅蜻蜓主營業(yè)務(wù)收入分別為26.7億元、30.42億元和31.9億元，增長(zhǎng)率分別為52.58%、13.64%和4.85%，營收增速連續(xù)三年呈逐年下滑態(tài)勢(shì)；與之對(duì)應(yīng)的是，各期凈利潤(rùn)分別為2.77億元、2.93億元、2.56億元，2013年相比2012年同比下滑12.44%。

　　對(duì)于凈利潤(rùn)下滑，紅蜻蜓將主要原因歸結(jié)為國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)疲弱、銷售費(fèi)用上升以及大幅計(jì)提庫存跌價(jià)準(zhǔn)備造成的。

　　值得注意的是，在營收增速放緩、凈利潤(rùn)下滑的同時(shí)，紅蜻蜓存貨卻連續(xù)三年持續(xù)激增。

　　2011年-2013年末，紅蜻蜓存貨賬面價(jià)值分別為4.97億元、6.06億元和6.23億元，2013年末存貨價(jià)值占流動(dòng)資產(chǎn)的41.27%，其中庫存商品的賬面余額為6.14億元，占存貨總額的92.44%。與同行業(yè)上市公司相比，紅蜻蜓存貨水平較高。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，2011年-2013年，鞋類上市公司平均期末存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為36.34%、33.82%、33.94%，紅蜻蜓存貨占比分別為39.36%、44.32%、42.9%。近兩年來紅蜻蜓存貨已超行業(yè)平均水平接近10%，而與紅蜻蜓銷售模式最為相似、最有可比性的奧康國際，2013年存貨比僅有15.67%，紅蜻蜓高出奧康國際近27%。

　　銷售不暢的風(fēng)險(xiǎn)已然凸顯，紅蜻蜓在招股書中坦言，雖然已加強(qiáng)庫存管理以控制庫存規(guī)模，但若在未來因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化或競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致存貨積壓或減值，將對(duì)公司經(jīng)營造成不利影響。

　　事實(shí)上，除了銷售不暢貨品積壓外，紅蜻蜓還面臨著回款難的連鎖反應(yīng)。

　　具體表現(xiàn)在應(yīng)收賬款近年來持續(xù)攀升，2011年-2013年，紅蜻蜓應(yīng)收賬款分別為2.4億元、2.92億元、4.1億元，其中2012年和2013年紅蜻蜓為爭(zhēng)取了更多的訂單，使用了賒銷手段等較為激進(jìn)的銷售策略，最終導(dǎo)致應(yīng)收賬款這兩年激增了21.96%、40.27%。

　　比較奧康國際在面臨同樣問題的做法，業(yè)內(nèi)人士對(duì)中國網(wǎng)記者表示，奧康國際在改變庫存積壓、緩解資金緊張時(shí)對(duì)銷售終端進(jìn)行大面積改良，將加盟轉(zhuǎn)成直營銷售模式。好在這種策略做起來并不難，紅蜻蜓此次上市融資近10億元拓展?fàn)I銷渠道，可見其對(duì)這些問題已經(jīng)有了足夠的認(rèn)識(shí)和不小的野心。

　　目前紅蜻蜓擁有超過4400間專賣店，但從其構(gòu)成來看，在595個(gè)直營終端中，545個(gè)是商場(chǎng)店，支配權(quán)掌握在商場(chǎng)手里，真正掌握在紅蜻蜓手里的直營獨(dú)立店只有50間，僅占營銷終端總量的1.13%。正是這樣的現(xiàn)狀，造成了紅蜻蜓對(duì)營銷渠道的控制力較弱，進(jìn)而出現(xiàn)銷售不暢和應(yīng)收賬款激增的困局。

　　此次，紅蜻蜓將募投項(xiàng)目重點(diǎn)放在了直營店建設(shè)上，擬使用8.66億募資建設(shè)130間直營店，這樣的大動(dòng)作能否讓存貨和銷售有所好轉(zhuǎn)，部分投資者仍心存疑慮。在電商浪潮對(duì)線下零售百貨不斷攻城略地的當(dāng)下，不少零售百貨類企業(yè)都將資源向線上傾斜以適應(yīng)市場(chǎng)的變化，此時(shí)大力拓展實(shí)體店面，老辦法能否促進(jìn)銷售，紅蜻蜓有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。