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　　信托產(chǎn)品一直以來都是以高門檻著稱，可謂是金融產(chǎn)品中的“高富帥”。然而，互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，讓金融投資的門檻越來越低。最近，一家被稱為“信托系余額寶”的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)平臺(tái)“信托100”宣稱，投資者只需100元，就可以購買原本門檻高達(dá)上百萬元的信托產(chǎn)品，引起了投資者極大的關(guān)注。但100元買信托，靠譜嗎？這是普惠金融創(chuàng)新，還是金融違規(guī)？在信托產(chǎn)品打破剛性兌付的背景下，雖然“信托100”號(hào)稱“高收益率、低風(fēng)險(xiǎn)、高靈活性、低門檻”，但是其投資風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視

　　雖然被推上了監(jiān)管的風(fēng)口浪尖，但信托100網(wǎng)站的運(yùn)營并沒有終止。

　　通過信托100網(wǎng)站，投資者只需100元，就能購買原本門檻高達(dá)上百萬元的信托產(chǎn)品。該創(chuàng)新模式自推出后，就受到輿論和監(jiān)管層的關(guān)注，并陷入違規(guī)質(zhì)疑聲中。

　　4月29日，信托100網(wǎng)站創(chuàng)始人傅佳欲在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“到目前為止，沒有收到過銀監(jiān)會(huì)的處理意見或批文。

　　此外，傅佳欲還透露，目前信托100的運(yùn)營方向沒有改變，已完成資金募集的產(chǎn)品也運(yùn)行正常，信托100會(huì)按合同約定履行相關(guān)的權(quán)利義務(wù)，會(huì)員的權(quán)益不會(huì)受到任何影響。

　　投資者熱捧

　　熱衷于互聯(lián)網(wǎng)金融的80后白領(lǐng)薛凱(化名)最近發(fā)現(xiàn)了一家名為信托100的網(wǎng)站，這個(gè)網(wǎng)站宣稱，投資者只需100元錢，就可以購買原本門檻高達(dá)一百萬元的信托產(chǎn)品，信托100平臺(tái)提供的產(chǎn)品。預(yù)期年收益率高達(dá)8%到12%，投資期限12-36個(gè)月。

　　“這家號(hào)稱‘信托系余額寶’的網(wǎng)站，是我這樣的小額投資者的福音，平時(shí)這些高收益的信托產(chǎn)品投資門檻都在100萬元以上，與我無緣，而現(xiàn)在投資門檻從100萬元降至100元，瞬間就觸手可及了。”薛凱說。

　　通過幾天的觀察，薛凱發(fā)現(xiàn)，在信托100網(wǎng)站的首頁上，每天會(huì)展示4個(gè)左右募集投資的信托產(chǎn)品，擬募集金額從100萬元到200萬元、300萬元不等。該網(wǎng)站稱，用戶在信托100平臺(tái)上投資的所有資金由支付平臺(tái)“國付寶”托管，資金安全有一定保障。

　　在眾多產(chǎn)品中，薛凱選中一款名為“華宸未來-中普城市廣場(chǎng)C類項(xiàng)目”產(chǎn)品，預(yù)期年收益為11.2%，產(chǎn)品期限為12個(gè)月。“這個(gè)收益率在P2P(個(gè)人對(duì)個(gè)人)平臺(tái)貸中也不算低了。”對(duì)于預(yù)期收益，薛凱表示滿意。

　　此外，薛凱覺得購買過程非常簡(jiǎn)單，只要注冊(cè)、驗(yàn)證、充值就能開始選購產(chǎn)品。閱讀了《信托100產(chǎn)品投資協(xié)議》后，薛凱投了1000元購買這款產(chǎn)品。

　　4月28日，這款產(chǎn)品已經(jīng)募集結(jié)束，共募集了150萬元，共有160多位投資者投了該產(chǎn)品，投資額最低的100元，最高的超過10萬元。

　　而據(jù)信托100網(wǎng)站透露，不僅僅這款產(chǎn)品火爆，在此之前，信托100網(wǎng)站已經(jīng)進(jìn)行過一輪技術(shù)升級(jí)。4月11日，受到投資者追捧，信托100網(wǎng)服務(wù)器一度被擠爆，技術(shù)部門不得不連夜加班增加部署服務(wù)器、提高帶寬。

　　該平臺(tái)已先后發(fā)售過中信信托、四川信托、廈門信托、方正東亞信托、中泰信托等十多家信托公司的產(chǎn)品。

　　合法性遭質(zhì)疑

　　雖然薛凱看好信托100網(wǎng)站的運(yùn)營模式，但是近日監(jiān)管層和輿論對(duì)該網(wǎng)站的質(zhì)疑態(tài)度還是令他感到擔(dān)憂。

　　4月16日，中國信托業(yè)協(xié)會(huì)提醒投資者，對(duì)各類信托產(chǎn)品宣傳信息保持高度警惕，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，遠(yuǎn)離非法信托活動(dòng)。并直指“信托100”網(wǎng)站違反《中華人民共和國信托法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。

　　當(dāng)日，方正東亞信托、四川信托、中航信托、中泰信托發(fā)表聯(lián)合聲明稱，“從未授權(quán)‘財(cái)商通投資(北京)有限公司’和‘信托100’通過網(wǎng)絡(luò)公開銷售我們所發(fā)行的信托產(chǎn)品；對(duì)于‘財(cái)商通投資(北京)有限公司’和‘信托100’的上述行為，我們既不知情，亦未參與。”聲明還提醒投資者在參與信托產(chǎn)品投資時(shí)，對(duì)各類宣傳信息保持高度警惕，注意風(fēng)險(xiǎn)防范，選擇依法成立的信托公司或有銷售信托產(chǎn)品資格的其他金融機(jī)構(gòu)購買信托產(chǎn)品。

　　不過，在中國信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)出警示后，信托100網(wǎng)站仍在繼續(xù)銷售百元信托。同時(shí)，對(duì)于信托公司不知情的說法，信托100并不認(rèn)同。

　　4月16日，信托100在其官網(wǎng)發(fā)布題為《合法合規(guī)框架下創(chuàng)新》的聲明回應(yīng)稱，信托100從立項(xiàng)伊始，就啟動(dòng)了與信托公司的合作談判，多家信托公司的對(duì)接人員表態(tài)接受合作，但是要在信托公司本身認(rèn)可的框架下開展，即由信托公司指定一家投資咨詢(或財(cái)務(wù)顧問)公司與信托100授權(quán)主體進(jìn)行合作，雙方均不直接出面合作。信托100認(rèn)為，自己只是按照合同與各自的第三方合作，并沒有違規(guī)。

　　對(duì)于自身的合法性，上述聲明稱，信托100交易結(jié)構(gòu)是在2012年項(xiàng)目立項(xiàng)后，由信托100創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、專家顧問委員會(huì)和盈科律師事務(wù)所經(jīng)過長達(dá)1年的調(diào)研分析、充分論證、綜合評(píng)估后設(shè)計(jì)出來的，該交易結(jié)構(gòu)的每一個(gè)環(huán)節(jié)都有法律依據(jù)，從整體上來看，該交易結(jié)構(gòu)有效的保證了各參與交易主體的權(quán)利利益和合規(guī)問題。

　　傅佳欲對(duì)《國際金融報(bào)》記者表示：“我們的業(yè)務(wù)本質(zhì)為互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)，既不非法，也非信托。信托100與投資者核心的法律關(guān)系是間接代理。”

　　緊接著，信托100于4月17日發(fā)布第二份聲明：“鑒于《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》中對(duì)合資格投資人的認(rèn)定原則，信托100將自覺開展內(nèi)部合規(guī)性審查，主動(dòng)與相關(guān)監(jiān)管部門和合作單位進(jìn)行溝通，如有違反，將在本聲明發(fā)布之日起的10個(gè)工作日內(nèi)做出調(diào)整，甚至不惜放棄涉及集合資金信托業(yè)務(wù)。但不會(huì)停止和信托公司開展集合信托以外的其他類型業(yè)務(wù)。”

　　信托100網(wǎng)站首頁推出的產(chǎn)品中，除門檻100元的華宸未來-中普城市廣場(chǎng)C類項(xiàng)目已經(jīng)募集完成，還有兩款信托產(chǎn)品正在募集資金。4月28日發(fā)售的華澳信托-上海三盛宏業(yè)融資項(xiàng)目將投資門檻提高了。該產(chǎn)品募集金額為100萬元，但總份數(shù)為100份，意味著投資者每認(rèn)購一份需要1萬元。截至記者發(fā)稿，該產(chǎn)品的認(rèn)購還在持續(xù)進(jìn)行中。另一款長城新盛·邦泰外灘一號(hào)信托產(chǎn)品則維持100元的投資門檻。

　　除了三款信托產(chǎn)品之外，該網(wǎng)站還顯示，一款名稱中不含“信托”字樣的理財(cái)產(chǎn)品“財(cái)通資產(chǎn)-展鴻2號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”已募集完成，該款產(chǎn)品的募集金額為100萬元，募集的總份數(shù)為100份，以此來計(jì)算，單個(gè)投資者的最低投資金額為1萬元。

　　可以看出，除了信托，信托100已經(jīng)將觸角伸向資管產(chǎn)品的拆分。

　　薛凱告訴記者：“由于監(jiān)管政策不夠明確，銀監(jiān)會(huì)也沒有非常清晰的官方表態(tài)，我會(huì)少投資一些，觀望一下，畢竟信托100非常契合我的需求。”

　　風(fēng)險(xiǎn)高企

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，信托100存在較大的政策和法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對(duì)信托100將信托門檻降低、分銷信托的行為，銀監(jiān)會(huì)非銀部副主任張電中在4月23日召開的中國信托行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)：“有100萬才能投資信托產(chǎn)品，這是最基本的理念。不允許以湊份子的形式購買信托產(chǎn)品，信托公司如果打擦邊球，不向合格投資者提供投資產(chǎn)品，我們要嚴(yán)處。”

　　用益信托首席分析師李旸在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從表面上看，信托100認(rèn)為自己按合同法辦事，其情況可以類比第三方和信托公司的合作模式。但實(shí)質(zhì)是，這種方式違反《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》有關(guān)合格投資者滿足條件的規(guī)定。銀監(jiān)會(huì)2009年發(fā)布的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》規(guī)定，信托計(jì)劃的合格投資者要滿足以下三個(gè)條件之一：個(gè)人收入在最近3年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣，或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近3年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供收入證明；在認(rèn)購信托計(jì)劃時(shí)，個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)超過100萬元，且能提供財(cái)產(chǎn)證明；投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬元。

　　北京市合川律師事務(wù)所王德怡律師也向《國際金融報(bào)》記者表示：“信托100網(wǎng)站公開以百元‘團(tuán)購’的模式銷售信托產(chǎn)品，事實(shí)上架空了相關(guān)監(jiān)管的規(guī)定，因此是違規(guī)的。”

　　除了百元銷售起點(diǎn)難以滿足信托合格投資者要求外，根據(jù)網(wǎng)站提供的《委托認(rèn)購協(xié)議》范本顯示，投資者同意通過信托100網(wǎng)站委托財(cái)商通間接代理購買信托產(chǎn)品，簽署相應(yīng)信托產(chǎn)品認(rèn)購合同。而信托100網(wǎng)站由財(cái)商通投資(北京)有限公司發(fā)起運(yùn)營。信托100的《法律意見書》也披露，《委托認(rèn)購協(xié)議》的法律性質(zhì)是間接代理合同。

　　中盛律師事務(wù)所分析指出，銀信合作、證信合作等信托業(yè)務(wù)也是采取了類似的法律結(jié)構(gòu)，但信托100與上述業(yè)務(wù)存在一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別，那就是財(cái)商通作為非金融機(jī)構(gòu)向社會(huì)公眾吸收資金，并沒有明確的法律基礎(chǔ)。從民事法律關(guān)系的角度來看，由于其并不具備最為基礎(chǔ)的“合法湊份權(quán)”，在操作上又不能完全擺脫與投資者資金之間的聯(lián)系，涉嫌觸碰“不得非法匯集他人資金參與信托計(jì)劃”的信托監(jiān)管紅線，導(dǎo)致之后所有法律關(guān)系的效力都變得極其不確定。

　　普益財(cái)富研究員范杰在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“實(shí)質(zhì)上，信托100已經(jīng)與最終投資者構(gòu)成信托關(guān)系，自身充當(dāng)受托人，這違反《信托公司管理辦法》中‘未經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得經(jīng)營信托業(yè)務(wù)’規(guī)定。一旦被認(rèn)為是非法從事金融業(yè)務(wù)，投資者的權(quán)益將不能得到保障。”

　　此外，信托100網(wǎng)站聲稱自己是“信托系的余額寶”。但中盛律師事務(wù)所認(rèn)為，就法律形式而言，由于“合格投資者”的標(biāo)準(zhǔn)及投資者人數(shù)的限制，“信托100”無法像余額寶那樣搭建一個(gè)投資者與信托公司直接對(duì)接的交易結(jié)構(gòu)，必須引入一個(gè)中間人，以其的名義來設(shè)立信托；這一問題本來可以通過采用信托結(jié)構(gòu)而得以解決，但如此一來，又會(huì)將自己置于從事非法信托業(yè)務(wù)的處境。在這種兩難境地下，與信托有些許近似的“間接代理”便成了“信托100”最后的選擇。

　　李旸向《國際金融報(bào)》記者表示：“余額寶的一頭連接著天弘增利寶貨幣基金。天鴻基金管理公司作為該基金的管理人，依法可以直接向不特定對(duì)象公開進(jìn)行發(fā)售，更為重要的是，法律法規(guī)并未對(duì)基金認(rèn)購設(shè)置門檻，貨幣基金的單筆最低金額為人民幣1元。信托與公募基金的最大不同，在于投資者資格限制以及私募性，信托公司有義務(wù)審核投資者資格，因此信托不適合余額寶模式。”

　　“沒有一個(gè)合法授權(quán)的基礎(chǔ)，也沒有監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)它從事這個(gè)活動(dòng)。所以說，信托100的這種做法是有瑕疵的，受到質(zhì)疑的。”李旸說。

　　除此之外，投資項(xiàng)目損失是個(gè)不得不考慮的問題。《信托100委托認(rèn)購協(xié)議》第四條風(fēng)險(xiǎn)揭示顯示，協(xié)議不承諾保本和最低收益，具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，謹(jǐn)慎識(shí)別、評(píng)估、選擇相關(guān)產(chǎn)品。

　　北京市合川律師事務(wù)所王德怡律師向《國際金融報(bào)》記者指出：“雖然信托100網(wǎng)有自己的解釋，但是如果信托產(chǎn)品違約，會(huì)在已有糾紛的基礎(chǔ)上，在投資者和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)之間、投資者之間、信托公司和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)之間產(chǎn)生新的矛盾和糾紛。投資者和金融平臺(tái)之間簽署的《信托100產(chǎn)品委托認(rèn)購協(xié)議》很可能因?yàn)檫`反法律的規(guī)定，被確認(rèn)為無效；而金融平臺(tái)往往沒有多少賠付能力，投資者與信托公司之間又沒有直接合同關(guān)系，投資者損失難以追回。”

　　創(chuàng)新的意義

　　雖然面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，但是否信托100網(wǎng)的創(chuàng)新毫無意義呢？

　　信托100網(wǎng)站創(chuàng)始人傅佳欲在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“我們有一個(gè)普惠金融的理念。信托作為重要的、創(chuàng)新靈活的財(cái)富管理工具，不只是大機(jī)構(gòu)、高凈值資產(chǎn)的人士可以享受到，普通的老百姓應(yīng)該有機(jī)會(huì)平等分享。信托100網(wǎng)站是把大家的錢聚集起來，達(dá)到百萬級(jí)門檻后，再以單一身份去申購信托產(chǎn)品，讓普通民眾享受到信托產(chǎn)品的高收益。”

　　傅佳欲指出，信托“湊份子”的情況并不罕見，這證明普通民眾對(duì)信托的需求非常強(qiáng)烈，但民間湊份子買信托的手續(xù)和協(xié)議很不正規(guī)，投資者面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而信托100將此現(xiàn)象陽光化，盡可能提供解決方案。

　　在薛凱看來，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的結(jié)合是個(gè)必然趨勢(shì)。他告訴《國際金融報(bào)》記者：“我覺得信托100的創(chuàng)新非常有意義。信托要賣給高凈值客戶的要求我也研究過，但門檻高就能降低風(fēng)險(xiǎn)的說法并不一定十分準(zhǔn)確。打個(gè)不確切的比方，如果一個(gè)高凈值客戶只有100萬元閑錢，投資了一個(gè)信托產(chǎn)品，而我有10萬元，通過信托100這樣的拆分網(wǎng)站，用5萬元投資了10個(gè)信托產(chǎn)品，每個(gè)產(chǎn)品投5000元，究竟是誰的風(fēng)險(xiǎn)更大呢。再加上現(xiàn)在信托行業(yè)正處于打破‘剛性兌付’潛規(guī)則的邊緣狀態(tài)，可能還是分散投資的風(fēng)險(xiǎn)更低。此外，通過銀行理財(cái)渠道銷售的信托產(chǎn)品就安全嗎，最近遭遇兌付風(fēng)險(xiǎn)的信托投資者向銀行討說法的報(bào)道和消息不斷，正反映出銀行銷售渠道的混亂。因此，面對(duì)信托100的創(chuàng)新，不是簡(jiǎn)單阻止就好，這也在一定程度上反映出了投資者需求和信托業(yè)內(nèi)的薄弱環(huán)節(jié)。信托業(yè)存在金融創(chuàng)新的空間和可能，希望監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠看到投資者的真正需求。”

　　實(shí)際上，信托銷售渠道、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也確實(shí)處于轉(zhuǎn)型的當(dāng)口，也有強(qiáng)烈的創(chuàng)新需求。相較其他傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的熱衷，信托機(jī)構(gòu)比較慢熱。

　　一家信托公司高層向《國際金融報(bào)》記者透露，自今年初中誠信托違約事件以來，一波波的兌付風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊了投資者信心，讓已經(jīng)深受經(jīng)濟(jì)疲軟影響的信托銷售雪上加霜，再加上監(jiān)管層一度傳出叫停銀行和第三方理財(cái)?shù)拇�銷渠道，信托公司渠道創(chuàng)新變得異常迫切。

　　不少信托公司已經(jīng)開始用互聯(lián)網(wǎng)金融思維考慮問題，部分公司嘗試推出了網(wǎng)上交易平臺(tái)。4月8日，華寶信托在其官網(wǎng)公告稱，其網(wǎng)上交易平臺(tái)正式啟用。通過華寶信托網(wǎng)上信托交易平臺(tái)，直銷渠道的理財(cái)客戶可自助在網(wǎng)上進(jìn)行華寶信托的產(chǎn)品申購與贖回等一系列操作。

　　除華寶信托外，中信信托、平安信托和上海信托也建立了類似的交易平臺(tái)。除了信托信息查詢和集合信托產(chǎn)品預(yù)約，多家信托公司平臺(tái)在申購贖回操作上暫向一只產(chǎn)品開放，且只針對(duì)購買過該產(chǎn)品的客戶，交易平臺(tái)只有投資者能根據(jù)賬戶信息登錄。

　　“無論是風(fēng)險(xiǎn)分散還是渠道創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)金融在信托領(lǐng)域都大有可為，不過，金融創(chuàng)新要在不違背金融業(yè)務(wù)核心規(guī)范的基礎(chǔ)上進(jìn)行。”李旸強(qiáng)調(diào)。