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　　新華網(wǎng)北京5月4日電4月30日，證監(jiān)會發(fā)布公告，會稽山紹興酒、康尼機電、依頓電子首發(fā)申請獲得通過。這意味著曾經(jīng)上市擱淺的會稽山成功拿到“過關(guān)卡”。2012年5月，會稽山啟動上市進程，但受到IPO暫停審核影響拖延至今。

　　據(jù)會稽山紹興酒股份有限公司(以下簡稱會稽山)首次公開發(fā)行股票招股說明書顯示，2013年會稽山營收凈利雙雙出現(xiàn)下滑，對比黃酒行業(yè)已上市公司古越龍山、金楓酒業(yè)，會稽山業(yè)績不盡如人意。此外，會稽山銷售區(qū)域逐年收窄，浙江省的銷售占比從2009年的65.53%升至2013年的79.42%，導(dǎo)致外界對“4萬千升募投項目能否消化”產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　營收凈利雙雙下滑

　　受累于經(jīng)濟增速放緩及高端消費低迷等因素的影響，酒業(yè)迎來較大規(guī)模調(diào)整，試圖替代白酒的黃酒業(yè)也經(jīng)受不小沖擊。

　　會稽山招股說明書指出，“2013年中國高端酒類行業(yè)受到一定沖擊，部分高端酒類出現(xiàn)了價格大幅下滑、產(chǎn)品滯銷的情況。”2013年，會稽山營業(yè)收入9.34億元，同比下滑4.21%；凈利潤1.25億元，同比下滑1.55%。

　　古越龍山2013年實現(xiàn)營業(yè)收入14.68億元，同比增長3.24%；金楓酒業(yè)2013年營業(yè)收入10.26億元，同比增長7.85%。相較之下，會稽山業(yè)績并不樂觀。

　　招股書分析稱，中高端黃酒銷量的下滑是造成凈利潤下滑的主因，2012年至2013年，中高端黃酒的毛利率由65.18%下降至52.98%，且中高端黃酒對價格變動相對敏感。

　　“若未來酒類消費市場仍出現(xiàn)較大負面波動，且公司未能有效應(yīng)對，公司將可能面臨經(jīng)營業(yè)績進一步下滑的風(fēng)險。”會稽山在招股書上作出說明。可以預(yù)見的是，在中高端黃酒低迷情況下，公司經(jīng)營業(yè)績將受到重大影響，這為其未來市場前景蒙上一層陰影。

　　2013年，公司存貨周轉(zhuǎn)率為0.81，在行業(yè)內(nèi)處于相對較高水平。公司解釋稱，公司存貨數(shù)量大、周轉(zhuǎn)較慢與黃酒行業(yè)生產(chǎn)特點有關(guān)。但其同時稱“如果公司不能合理控制存貨總量，則會降低公司資產(chǎn)的流動性，增加公司的資金壓力。”

　　資產(chǎn)負債率方面，會稽山2013年資產(chǎn)負債率為51.66%，超過古越龍山和金楓，在釀酒版塊31家上市公司中，排在倒數(shù)第六。

　　銷售集中度上升

　　若會稽山此次成功登陸滬市，則將成為古越龍山、金楓酒業(yè)之后，第三家A股黃酒公司。事實上，在黃酒行業(yè)，會稽山在銷售渠道、市場份額上一直落后于上述兩家公司。

　　此前有媒體報道稱，會稽山雖貴為黃酒生產(chǎn)企業(yè)的“元老”，但其銷售渠道建設(shè)能力十分薄弱。在南京部分商超渠道，古越龍山占據(jù)八成份額，會稽山淪為“配角”。

　　數(shù)據(jù)顯示，會稽山近年銷售集中度大幅提高，銷售區(qū)域大幅向省內(nèi)甚至其產(chǎn)地紹興市收縮，在紹興市的銷售份額由2009年的36.47%上升至2013年42.17%，在浙江地區(qū)(除紹興)的銷售份額由2009年的29.06%上升至2013年的37.25%，而在黃酒的傳統(tǒng)消費地區(qū)，上海的銷售占比由2009年的13.77%降至2013年的6.85%，銷售額下降2344.39萬元，全國其他地區(qū)的銷售占比由12.21%降至6.51%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，由于地域性消費特點非常明顯，黃酒產(chǎn)品鏈很短，因此目前黃酒營銷的重點應(yīng)該是開發(fā)非傳統(tǒng)消費區(qū)域。

　　說明書另一部分亦顯示，近年來黃酒由于符合中國人的口感、文化品位等內(nèi)在因素以及消費升級、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、口味改良等諸多外在因素的影響，黃酒生產(chǎn)和消費的區(qū)域性在逐漸被打破。然而，會稽山的增長軌跡與黃酒全國化趨勢相悖，近80%的銷售市場仍在省內(nèi)，對單一區(qū)域倚重較高。

　　對于銷售區(qū)域收縮等問題，記者致電會稽山公司，證券投資部一位工作人員表示，將采訪問題上報領(lǐng)導(dǎo)后給與答復(fù)。但截止到發(fā)稿，仍未得到公司回復(fù)。

　　募投或致產(chǎn)能過剩

　　會稽山在招股書中稱，擬通過IPO發(fā)行1億股股份，公司募集資金將投向“年產(chǎn)4萬千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項目”。作為會稽山上市唯一募投項目，“年產(chǎn)4萬千升”的前景并不被業(yè)內(nèi)人士看好。有紹興黃酒協(xié)會人士對此評價，“按照現(xiàn)在黃酒行業(yè)的市場情況和會稽山的營銷策略，4萬千升產(chǎn)能難以消化。”

　　資料顯示，會稽山目前產(chǎn)能為10萬千升黃酒，且近三年，公司產(chǎn)能利用率呈下降趨勢。

　　此外，會稽山在招股書中指出，公司2013年中高端黃酒的銷量為1.98萬千升，銷量同比下滑7%；2013年中高端瓶裝酒的銷售占比下降11.04%。“公司積極調(diào)整經(jīng)營策略，通過提升普通黃酒和中高端黃酒中的中端產(chǎn)品的銷量，來抵御市場波動的風(fēng)險。”

　　在中高端黃酒銷售萎縮的情況下，會稽山仍然逆勢上馬中高端項目，不免引發(fā)投資者對其募資動機、前景產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　對于營銷渠道薄弱的會稽山而言，IPO擴產(chǎn)將進一步放大銷售短板，與另兩家上市公司差距拉大。去年10月，古越龍山擬募資不超過12.19億元，用于黃酒生產(chǎn)技術(shù)升級和“百城千店”專賣店終端網(wǎng)絡(luò)；金楓酒業(yè)則引入永輝超市做股東，加碼商超渠道。

　　如果會稽山繼續(xù)保持目前的營銷思路，能否消化募投項目建成后的產(chǎn)能？投資者將拭目以待。(胡可璐)