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　　原標(biāo)題：傳大銀行欲封殺貨幣基金  余額寶"被圍剿"和"反圍剿"

　　“互聯(lián)網(wǎng)金融”顯然已經(jīng)成為今年的兩會(huì)熱詞，但是卻未能扭轉(zhuǎn)“坎坷”的命運(yùn)，對(duì)其的“圍剿”有愈演愈烈之勢(shì)。以余額寶為代表互聯(lián)網(wǎng)金融是抬升資金成本，“嚴(yán)重干擾利率市場(chǎng)”，還是降低交易成本，加速利率市場(chǎng)化？余額寶之爭(zhēng)的背后，是合規(guī)合法之爭(zhēng)，還是利益之爭(zhēng)……業(yè)內(nèi)人士看來，余額寶之類的貨幣基金只是扮演著大型商業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行之間的“搬運(yùn)工”，其誕生和發(fā)展是利率沒有市場(chǎng)化時(shí)的產(chǎn)物，加速了脫媒進(jìn)程和利率市場(chǎng)化進(jìn)程。伴隨著利率不斷趨于市場(chǎng)化，余額寶類的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品本身存在的空間也將受到擠壓。

　　獲“正名”卻風(fēng)不止貓鼠游戲玩“圍剿”與“反圍剿”

　　最近，余額寶們可謂“悲喜交加”。喜的是互聯(lián)網(wǎng)金融獲得“正名”認(rèn)可，悲的是銀行的圍剿行動(dòng)似有愈演愈烈之勢(shì)。

　　“互聯(lián)網(wǎng)金融”首度寫入政府工作報(bào)告，這為支持互聯(lián)網(wǎng)金融的一方打了一支“強(qiáng)心劑”。兩會(huì)代表激辯互聯(lián)網(wǎng)金融無形中給余額寶、百度理財(cái)?shù)然ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品打了免費(fèi)的廣告。

　　“不要將銀行和余額寶對(duì)立起來，要用發(fā)展眼光看新生事物，大家都應(yīng)冷靜一下。”對(duì)于此前的“余額寶危害金融安全”論，銀監(jiān)會(huì)原副主席蔡鄂生認(rèn)為，余額寶可以推進(jìn)銀行的利率市場(chǎng)化，把余額寶、理財(cái)通等簡(jiǎn)單地以銀行的辦法來管理，肯定有問題。

　　蔡鄂生所說的“簡(jiǎn)單管理”，指的是此前有銀行人士提議貨幣基金與銀行簽訂的同業(yè)存款納入一般性存款管理，該提議引發(fā)基金業(yè)一片不滿。然而，近日銀行對(duì)余額寶之類貨幣基金的圍剿，似乎有愈演愈烈之勢(shì)。有消息稱，有關(guān)部門近日已經(jīng)開始針對(duì)“兩率一致問題”進(jìn)行調(diào)研，要求銀行上報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)，如同業(yè)定期存放中的基金公司定期存款、應(yīng)付利率、兩率是否一致等。又有傳聞，一些國有大型商業(yè)銀行已經(jīng)不接受分行與余額寶等貨幣基金進(jìn)行協(xié)議存款交易了。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，余額寶挖了“土豪”家的核心“余糧”，讓“土豪”能放出去的“租子”少了，“土豪”要么去放“高利貸”，要么就改變游戲規(guī)則，顯然后者更容易一點(diǎn)。

　　如果銀行真的封殺貨幣基金的同業(yè)存款，無疑是使出了一招“必殺計(jì)”。但是，在基金公司看來，實(shí)際情況并沒有那么嚴(yán)重，“畢竟銀行業(yè)也不是鐵板一塊。”

　　“其實(shí)沒有到封殺這么夸張。”一位熟悉天弘基金的有關(guān)人士評(píng)論說，四大行和郵儲(chǔ)銀行一般是資金的出借方，本來在同業(yè)市場(chǎng)就是以拆出為主、很少拆入，除了交行，其他大行基本沒有向商業(yè)機(jī)構(gòu)借過錢；既然沒什么合作，也無所謂“封殺”，所以，大行的動(dòng)作對(duì)余額寶影響不大，“聽說現(xiàn)在找余額寶求合作的銀行還是很多的”。

　　一位貨幣基金經(jīng)理也私下透露，其管理的貨幣基金所投的協(xié)議存款，多與股份制銀行合作，股份制銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)做得比較多，也更市場(chǎng)化，“大行本來就不缺錢，價(jià)格也不好，我們都沒和大行簽。”

　　與大行有合作的某大型基金公司則表示“一切正常”，暗示被“剿殺”的只是余額寶而已。該公司人士私下透露，公司與大型商業(yè)銀行有同業(yè)存款的往來，盡管大行的利率比較低，但是下面每個(gè)分行的情況不一樣，可以和熟悉的分行談，也可以拿到合適的價(jià)格，現(xiàn)在這些業(yè)務(wù)都很正常，并沒有聽到被叫停的消息。

　　盡管傳聞未得到證實(shí)，但是基金業(yè)內(nèi)人士提出了幾個(gè)版本的猜想。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，以前一些分行可以自主從事同業(yè)業(yè)務(wù)，聽說現(xiàn)在權(quán)限被收回到總行了，由總行去與基金公司、保險(xiǎn)公司洽談溢價(jià)。有基金人士透露，目前銀行的同業(yè)模式有三種：一是總行統(tǒng)一報(bào)價(jià)，通過系統(tǒng)進(jìn)行統(tǒng)一管理，例如興業(yè)銀行，基金與其談的協(xié)議存款利率應(yīng)該是一致的；二是基層網(wǎng)點(diǎn)的自主能力很強(qiáng)，由分支機(jī)構(gòu)獨(dú)立報(bào)價(jià)，例如平安銀行、北京銀行等；三是FTP(內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià))指導(dǎo)報(bào)價(jià)，分行有同業(yè)報(bào)價(jià)的權(quán)限，但是如果報(bào)價(jià)超過了FTP范圍，就需要由總行特批，采用該模式的有大行和一些股份制銀行。綜合分析，該人士認(rèn)為，可能出現(xiàn)的情況，銀行對(duì)于超過FTP指導(dǎo)價(jià)的協(xié)議存款不予批復(fù)，從而限制協(xié)議存款的高報(bào)價(jià)。

　　“同業(yè)全部收歸總行不大可能，總行才有多少人，肯定忙不過來，就算要建一個(gè)統(tǒng)一的系統(tǒng)，也需要2年時(shí)間，不可能這么快。”該人士說。

　　在基金人士看來，大行最具有“封殺”余額寶的動(dòng)機(jī)，但是卻也并不可怕。“像余額寶這類貨幣基金，資金主要來源是大行的客戶，但協(xié)議存款的主要投的對(duì)象是股份制銀行，說白了，就是從大行挖客戶，然后把資金搬到缺錢的股份制銀行，充當(dāng)了資金的‘搬運(yùn)工’。”一位基金經(jīng)理認(rèn)為，大行流失了存款，所以反擊欲望強(qiáng)烈，而股份制銀行和大行的利益不同，從中是獲益的，所以，銀行很難共同“圍剿”余額寶。只要股份制銀行不跟進(jìn)，影響就不會(huì)很大。“除非余額寶等貨幣基金的規(guī)模已經(jīng)大到股份制銀行也無法提供協(xié)議存款的地步�；蛘吖煞葜沏y行議價(jià)能力提高了。”

　　利率市場(chǎng)化倒逼余額寶只是第一張“骨牌”

　　“圍剿”行動(dòng)已然“開戰(zhàn)”。表面看來，這場(chǎng)紛爭(zhēng)似乎是由余額寶率先挑起的，誰讓你分流了銀行的核心存款，加大了銀行利差收窄的壓力，加快了利率市場(chǎng)化進(jìn)程。其實(shí)，余額寶只是利率市場(chǎng)化的第一張“骨牌”而已，它的出現(xiàn)帶著某種必然性。

　　在非市場(chǎng)化的利率下，銀行依賴幾乎為零的成本獲得了活期存款，然后以較高的貸款利率放款坐收差價(jià)，大行不缺錢卻手握重金，股份制銀行缺錢卻難以拆借資金，正是這種非市場(chǎng)化的局面給了余額寶之類貨幣基金存活和快速壯大的空間。這一點(diǎn)，在美國也不例外。

　　美國貨幣基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，在利率管制條件下，比存款更具吸引力的收益率是貨幣市場(chǎng)基金能夠迅速崛起的主要原因。隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的結(jié)束，貨幣市場(chǎng)基金的明顯優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。當(dāng)通脹緩解、利差收窄時(shí)，美國貨幣市場(chǎng)基金(MMF)增速便放緩甚至出現(xiàn)負(fù)值。并且，來自銀行賬戶產(chǎn)品的積極創(chuàng)新延緩了存款向MMF遷移的速度。為應(yīng)對(duì)MMF的競(jìng)爭(zhēng)，銀行規(guī)避利率管制推出新的賬戶產(chǎn)品，不同程度地緩解了儲(chǔ)戶“存款搬家”的意愿。

　　目前，我國還處于利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，貨幣市場(chǎng)基金發(fā)揮著存款的“平行線產(chǎn)品”競(jìng)爭(zhēng)作用。務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示，從銀行資產(chǎn)負(fù)債表來看，貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展造成存款類金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本上升，倒逼其資產(chǎn)端的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好同步提升。零利息的活期存款不斷流失，利率較高的儲(chǔ)蓄和定期存款占比顯著上升，負(fù)債成本與存款流失速度同步經(jīng)歷先升高、后回落的變化。

　　有專家認(rèn)為，銀行的資金成本是否上升，還需要考慮資金流向。國有大行資金充裕，中小銀行資金緊張時(shí)多向大行拆借資金。在余額寶介入后，大量從國有銀行流出的活期存款以協(xié)議存款的形式存入各股份制銀行。對(duì)于銀行來說，是存款搬家；但對(duì)于股份制銀行來說，只是把從大行借錢付息變成了向投資者借錢付息，銀行的資金成本并未顯著提高。

　　香港慢牛投資公司董事長張化橋認(rèn)為，余額寶和其他“寶”根本無法對(duì)銀行構(gòu)成威脅，至多迫使銀行提高短期資金成本。即使銀行無法轉(zhuǎn)嫁，也沒有關(guān)系，也許更好；近幾年，銀行業(yè)占了全國企業(yè)界總利潤的一半左右，完全是利率管制的結(jié)果。存款利率太低，導(dǎo)致影子銀行盛行，儲(chǔ)蓄者長期受損。貸款利率也相應(yīng)太低，低效投資盛行，包括房地產(chǎn)泡沫達(dá)到危險(xiǎn)的地步，以及污染和產(chǎn)能過剩。

　　盡管對(duì)于余額寶是否導(dǎo)致利率抬升存有爭(zhēng)議，但是，不可否認(rèn)的是，在利率市場(chǎng)化過程中，利率將繼續(xù)維持上行。有專家表示，三個(gè)長期因素將推動(dòng)未來利率水平趨勢(shì)性上升：長期看，利率變動(dòng)取決于儲(chǔ)蓄和投資的相對(duì)變化。未來投資仍是拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的重要因素，投資率將基本穩(wěn)定或小幅下降，但下降幅度會(huì)小于儲(chǔ)蓄率降幅。資金供給難以支持固定資產(chǎn)投資資金需求，將促使市場(chǎng)利率上行；二是利率市場(chǎng)化推升利率水平；三是國際環(huán)境變化可能推動(dòng)我國利率水平上升。

　　虎口奪食余額寶們與銀行“相生相克”

　　既然非市場(chǎng)化的利率環(huán)境為余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品提供了存在的空間，那么，銀行走向市場(chǎng)化也將壓縮此類產(chǎn)品的生存空間，利率市場(chǎng)化完成，也意味著余額寶們的使命或?qū)⒔K結(jié)。

　　“互聯(lián)網(wǎng)金融在美國為什么沒有很有名的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)？”央行副行長潘功勝透露，他最近與巴克萊銀行主席討論互聯(lián)網(wǎng)金融，巴克萊主席談到因?yàn)槊绹�金融市�?chǎng)很發(fā)達(dá)，供給充分，互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入形成競(jìng)爭(zhēng)力很難。

　　招行原行長馬蔚華認(rèn)為，余額寶類貨幣基金之所以有需求，銀行的協(xié)議存款是關(guān)鍵；如果沒有銀行協(xié)議存款，余額寶那些貨幣基金的資金還得回到銀行。對(duì)于未來余額寶類貨幣基金的發(fā)展趨勢(shì)，馬蔚華預(yù)計(jì)，若商業(yè)銀行活期存款利率放開，余額寶的盈利空間會(huì)變小�，F(xiàn)在銀行活期存款利率沒有放開受管制，儲(chǔ)戶肯定要尋找比較高的收益。

　　在齊魯證券研究所基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人馬剛看來，我國在利率市場(chǎng)化步伐上已經(jīng)大踏步前進(jìn)。事實(shí)上，為了拉存款，銀行本身也有存款利率市場(chǎng)化的沖動(dòng)和意愿，對(duì)于處于相當(dāng)弱勢(shì)地位的中小銀行、新銀行尤其如此。“我們常見的存款送禮品、存款給回扣等等，都是變相給予利率優(yōu)惠；目前各銀行均把各種存款利率調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍的上限；銀行通過給予普通存款利率數(shù)倍的理財(cái)產(chǎn)品的收益等等，都是變相突破利率管制的措施，可以說，銀行未必不希望存款利率也市場(chǎng)化。”可能大銀行有自己的壟斷地位和長期的客戶群，但對(duì)小銀行來說，打“價(jià)格戰(zhàn)”可能是取得市場(chǎng)份額的出路，這些中小銀行對(duì)利率市場(chǎng)化是不會(huì)反對(duì)的。

　　金融改革的推進(jìn)將使得銀行不得不面對(duì)新的挑戰(zhàn)，或來自余額寶、或來自第三方支付。招商銀行前行長馬蔚華表示，傳統(tǒng)銀行面臨兩個(gè)挑戰(zhàn)，這表現(xiàn)為兩個(gè)脫媒：一是資本性的脫媒，二是技術(shù)性的脫媒。資本性的脫媒就是資本市場(chǎng)直接融資挑戰(zhàn)銀行間接融資，而且隨著利率市場(chǎng)化，銀行的高收入，高利率肯定不復(fù)存在；技術(shù)性的脫媒，過去支付的功能也是銀行主辦的，第三方支付迅速崛起，銀行也在支付領(lǐng)域受到前所未有的挑戰(zhàn)。“過去傳統(tǒng)金融服務(wù)的都是高大上，那些草根的都是傳統(tǒng)銀行不愿意服務(wù)的，他們也服務(wù)不了，例如一塊錢理財(cái)，銀行肯定做不了。而互聯(lián)網(wǎng)金融正是在傳統(tǒng)銀行過去忽略的領(lǐng)域崛起，他們正好填補(bǔ)了銀行覆蓋面的缺口，對(duì)社會(huì)也是有益的。”

　　“以余額寶為代表的一類互聯(lián)網(wǎng)金融，與銀行并非對(duì)立關(guān)系。”蔡鍔生表示，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于推動(dòng)利率市場(chǎng)化是有幫助的。原東方資產(chǎn)公司總裁梅保興認(rèn)為，銀行應(yīng)該回歸社會(huì)平均利潤，主要是對(duì)照實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行業(yè)不能靠吃利率差享受過高的利潤。