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　　原標(biāo)題：首例市場(chǎng)化券商并購(gòu)破殼  方正看齊大型綜合性券商

　　此次控股合并，兩家券商互補(bǔ)、協(xié)同效應(yīng)顯著，方正證券將借此次并購(gòu)?fù)瓿赏庋硬季郑�有望躋身大型券商行列

　　方正證券在1月10日發(fā)布公告稱(chēng)，將通過(guò)向民族證券原股東定向增發(fā)來(lái)置換民族證券100%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)民族證券的全資控股。自此，方正證券并購(gòu)民族證券基本敲定。

　　此次方正證券、民族證券合并是證券行業(yè)內(nèi)首例市場(chǎng)化券商并購(gòu)案，更成為了第一個(gè)上市券商吸收合并其他券商的案例。此次控股合并，互補(bǔ)、協(xié)同效應(yīng)顯著，戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)，方正證券借由此次并購(gòu)將完成外延布局。

　　民族證券

　　將成方正證券全資子公司

　　2014年1月10日，方正證券發(fā)布公告稱(chēng)，公司將以增發(fā)股份的形式合并民族證券。公告顯示，方正證券將向民族證券原股東定向增發(fā)21.68億股以換取其持有的民族證券100%的股份，交易完成后，民族證券原有股東成為方正證券的股東，民族證券成為方正證券的全資子公司。目前該收購(gòu)方案已經(jīng)方正證券董事會(huì)及民族證券股東大會(huì)審議通過(guò)。

　　方正證券此次并購(gòu)民族證券正是順應(yīng)了證券行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。近年，金融混業(yè)趨勢(shì)明顯，創(chuàng)新力度加大，證券行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇。在這種行業(yè)環(huán)境下，券商們開(kāi)始尋求通過(guò)兼并重組來(lái)做大自身規(guī)模，以增強(qiáng)自身綜合金融服務(wù)能力，進(jìn)而獲得更大的市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而方正證券在行業(yè)并購(gòu)大潮來(lái)臨之際并購(gòu)民族證券，對(duì)方正來(lái)說(shuō)戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)。

　　外延布局

　　協(xié)同效應(yīng)顯著

　　此次收購(gòu)，對(duì)方正證券具有重要的戰(zhàn)略意義。并購(gòu)后業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著，雙方在經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)和協(xié)同，有利于增強(qiáng)方正證券的綜合實(shí)力。

　　從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來(lái)看，方正證券與民族證券均見(jiàn)長(zhǎng)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，兩公司合并后還會(huì)實(shí)現(xiàn)地域性互補(bǔ)。方正證券的業(yè)務(wù)區(qū)域主要集中在湖南和浙江兩地，而民族證券的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)主要集中在西南和東北兩個(gè)區(qū)域，正好彌補(bǔ)了方正證券網(wǎng)點(diǎn)布局的盲區(qū)和薄弱環(huán)節(jié)。短期來(lái)看，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局的增多和優(yōu)化將直接帶來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和以營(yíng)業(yè)部為基礎(chǔ)的融資融券和股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)整個(gè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的提升。

　　從投行與資管業(yè)務(wù)來(lái)看，方正證券在投行與資管業(yè)務(wù)方面存在一定的短板，而民族證券在投行和資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域，較方正證券更具優(yōu)勢(shì)。

　　據(jù)悉，方正證券一直是通過(guò)其控股子公司瑞信方正從事投行業(yè)務(wù)，但瑞信方正業(yè)務(wù)發(fā)展并不好，2013年各月基本以虧損為主。此次并購(gòu)?fù)瓿珊螅�民族證券投行業(yè)務(wù)線(xiàn)可有效彌補(bǔ)方正在投行業(yè)務(wù)上的短板，方正證券將收獲投行業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)和獨(dú)立的投行牌照，彌補(bǔ)投行業(yè)務(wù)不足的缺憾。

　　合并后民族證券將定位于投行專(zhuān)業(yè)子公司，以便于方正證券開(kāi)展全方位投行業(yè)務(wù)。方正證券董事長(zhǎng)雷杰在13日的“方正證券-民族證券2014年媒體新年溝通會(huì)”上表示，民族證券將定位于專(zhuān)業(yè)投行子公司，未來(lái)或?qū)�把新三板業(yè)務(wù)注入民族證券，而瑞信方正則定位于中高端客戶(hù)，專(zhuān)注參與資產(chǎn)證券化等大項(xiàng)目。

　　國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，未來(lái)方正證券的兩家投行子公司將并行運(yùn)作，瑞信方正定位高端投行，而民族借助國(guó)內(nèi)證券公司體制，主要做創(chuàng)業(yè)板中小板業(yè)務(wù)。中長(zhǎng)期后，民族證券將成為公司投行負(fù)責(zé)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)子公司。

　　從創(chuàng)新業(yè)務(wù)來(lái)看，合并后資本金的補(bǔ)充將有助提升業(yè)務(wù)規(guī)模。民族證券的創(chuàng)新業(yè)務(wù)一直受到公司資本規(guī)模有限的限制，而合并后的合并凈資產(chǎn)和合并凈資本將位于行業(yè)第七名，創(chuàng)新業(yè)務(wù)不再受限于資本規(guī)模，合并后的方正證券和民族證券的融資融券和股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)將取得跨越式發(fā)展。

　　并購(gòu)后營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)規(guī)模、凈資本和凈資產(chǎn)規(guī)模等業(yè)績(jī)指標(biāo)在行業(yè)排名中都將有更大提升。從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，方正證券2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.3億元，全行業(yè)排名第18位，合并后收入可達(dá)29.9億元，行業(yè)排名第15位，較合并前上升兩位。合并后方正證券凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的市場(chǎng)排名分別可達(dá)到第16位、第13位和第11位，分別較合并前上升了1位、6位和2位。方正證券的行業(yè)地位和行業(yè)影響力在合并后也將獲得更大幅度的提升。平安證券研究認(rèn)為，合并后的方正證券的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力可以向招商證券這一類(lèi)行業(yè)第二梯隊(duì)的領(lǐng)頭券商看齊。

　　除了業(yè)績(jī)上的提升外，合并后的方正證券還有望成為方正集團(tuán)的金融控股平臺(tái)。據(jù)悉，方正集團(tuán)共有方正信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、北大醫(yī)療集團(tuán)、北大資源集團(tuán)、方正金融、方正物產(chǎn)集團(tuán)五大業(yè)務(wù)板塊，除金融板塊之外的其他四大板塊均成立了控股集團(tuán)對(duì)各個(gè)板塊進(jìn)行統(tǒng)一管理。而方正證券作為金融板塊下唯一一家上市公司，有望成為方正集團(tuán)金融板塊的控股平臺(tái)。

　　本次方正證券對(duì)民族證券的收購(gòu)，屬于方正證券綜合金融業(yè)務(wù)“外延式擴(kuò)張”的重要一環(huán)。公司專(zhuān)注于證券行業(yè)，積極推進(jìn)與民族證券的整合工作，有利于其在證券領(lǐng)域獲得更大的效率提升。而只有在做強(qiáng)本業(yè)的基礎(chǔ)上才能實(shí)現(xiàn)金融控股的大戰(zhàn)略，才能獲得實(shí)打?qū)嵉膮f(xié)同效應(yīng)，并最終做大做強(qiáng)。

　　此次并購(gòu)，方正、民族雙方在地域資源、業(yè)務(wù)等方面實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，能提升雙方的業(yè)務(wù)規(guī)模、品牌影響力，提升公司綜合實(shí)力，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果。