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　　原標題：常備借貸便利：引導資金回流實體破“錢荒”

　　11月6日，央行在其官方網站上首次公布了2013年1-9月常備借貸便利(SLF)開展的情況。據央行表示，中國人民銀行于2013年1月創設了常備借貸便利，主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求，對象主要為政策性銀行和全國性商業銀行。

　　央行作為金融市場穩定的維護者，公開市場操作、存款準備金率、再貼現是央行為維護經濟發展和穩定貨幣經常使用的三大傳統貨幣政策工具。然而6日，在央行官網的“貨幣政策工具”一欄中增加了“常備借貸便利”，引起了廣泛關注。

　　“SLF工具主要是解決流動性突然枯竭以后造成的市場恐慌，安撫市場的恐慌情緒。”聯訊證券首席經濟學家文國慶在接受《中國產經新聞》記者采訪時表示，“這個工具主要是日常流動性資金管理，因為發央票都有固定的時間，而常備借貸便利主要是為了應對突發事件，隨時向市場注入資金的一種工具。”

　　SLF的主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求，只有當市場出現短期流動性緊張時才會使用。實際上，在6月份“錢荒”時SLF就曾發揮了積極的作用，因此它被認為是應對“錢荒”的利器。

　　對此，中投顧問宏觀經濟研究員馬遙對《中國產經新聞》記者表示，國家層面已經多次表態近期貨幣政策以穩健為主，刺激性政策、量化寬松的貨幣政策都不太可能會出臺，而資本市場一再出現“錢荒”苗頭。為了穩定市場情緒、增加貨幣調節的靈活性，常備借貸便利被央行納入貨幣調節工具。

　　可以看到，相對于傳統的貨幣政策工具，SLF具有更強的靈活性、便利性、實用性，能夠有效調節金融市場資金供求關系。然而SLF雖然可以調節資金的供求關系，對實體經濟的發展和金融系統風險問題卻無法起到作用。

　　在談及這個創新工具對實體經濟作用時，馬遙表示，常備借貸便利無法引導資金回流實體領域，金融系統與實體產業之間存在著巨大“隔閡”，單純依托某一個非常用貨幣工具很難達到預期效果。戰略性新興產業、民生工程領域投資的多寡與政府政策產業政策有直接關聯，而中小企業能否受到資金青睞則看國家對金融領域信貸政策的松緊。

　　而文國慶則認為，SLF只能是短期平穩情緒，解決不了金融系統問題，金融系統最根本的問題還是金融政策，中國核心的問題是房地產泡沫，如果金融系統崩潰就使房地產泡沫破裂，怎么解決還要觀察，看國家的經濟政策方面有沒有大的動作，如果沒有大的動作，危機就不可避免。

　　不僅如此，SLF作為一種靈活的貨幣調節工具也存在一些問題，并不能長期使用。

　　“經常用會導致常備貸款便利工具依賴癥，最后常備便利工具一旦撤不回來只能把長期工具用上，央行的長期再貸款率提升。”文國慶說：“SLF并不是調節長期的貨幣運行，長期的貨幣運行主要是通過存款準備金率、央票、回購和逆回購來調節，通過這些方法增加流動性。常備借貸便利是短期面臨資金不足時用來應急的而不是用來長期操作的，不會長期使用。”

　　“若常備借貸便利無法發揮有效作用，則金融市場的諸多問題還可能解決，一旦常備借貸便利出面解決流動性問題，我國金融系統或已經出現了重大頑癥。常備借貸便利存在的最好方式便是”隱身“，多次使用會進一步加劇市場對政策的依賴，市場化改革的初衷便很難達成。”馬遙表示。