恒生電子開發(fā)HOMS系統(tǒng)的項(xiàng)目組成員們恐怕不會(huì)想到，這款原本方便私募基金管理資產(chǎn)的軟件，會(huì)因場(chǎng)外配資而毀譽(yù)參半。

　　進(jìn)入2015年，A股市場(chǎng)迎來了七年未見的牛市行情，滬指一度超過5000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板股票更是瘋漲。

　　但前期過快的漲幅并沒有持續(xù)，6月下旬開始，A股市場(chǎng)迎來了一場(chǎng)不斷跌穿投資者和監(jiān)管層底線的股災(zāi)，短短十個(gè)交易日，滬指跌幅超過20%。

　　在人們反思之際，恒生電子的HOMS系統(tǒng)走入了監(jiān)管和公眾的視野，作為眾多場(chǎng)外配資公司和傘形信托所采用的風(fēng)控系統(tǒng)，在過去的一年中，HOMS托管資產(chǎn)量和融資客戶數(shù)目增長(zhǎng)迅速，一度被認(rèn)為從客觀上加劇了A股市場(chǎng)的投機(jī)之風(fēng)。

　　6月29日晚上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在答記者問中稱，從對(duì)場(chǎng)外配資初步調(diào)研情況看，通過HOMS系統(tǒng)接入證券公司的客戶資產(chǎn)規(guī)模約4400億元，平均杠桿倍數(shù)約為3倍，子賬戶數(shù)已由5月24日高峰時(shí)的37萬戶下降至6月29日的19萬戶。

　　這些披露阻擋不住外界進(jìn)一步追問：HOMS系統(tǒng)是什么？它真是左右股市大漲大跌的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;嗎？

　　HOMS的前世今生

　　恒生電子對(duì)HOMS系統(tǒng)的最早開發(fā)始于2012年。當(dāng)時(shí)一些管理資產(chǎn)數(shù)額較大的私募基金客戶找到恒生電子，他們希望在原來簡(jiǎn)單的網(wǎng)上交易系統(tǒng)之外，還能有一個(gè)更專業(yè)的系統(tǒng)去管理資產(chǎn)。恒生電子當(dāng)時(shí)針對(duì)公募基金有一款O3的系統(tǒng)，于是在O3的基礎(chǔ)之上，經(jīng)過一定的改造，開發(fā)出一款方便私募基金管理資產(chǎn)的系統(tǒng)，取名HOMS(HUNDSUN,OMS，“恒生訂單管理系統(tǒng)”)。

　　2013年，HOMS系統(tǒng)有了最初的6家-7家客戶，這些客戶主要做債券交易，管理資產(chǎn)在幾十億量級(jí)，HOMS系統(tǒng)可以向這些客戶給出相應(yīng)的報(bào)表，反映基金的凈值狀況。

　　此后，從事股票交易、期貨交易的私募基金業(yè)也開始使用HOMS。

　　2013年下半年，隨著客戶數(shù)目的增加，恒生電子在內(nèi)部將開發(fā)HOMS系統(tǒng)的項(xiàng)目組擴(kuò)大成了一個(gè)專門部門，到了2013年底，已經(jīng)有30多家私募基金管理公司客戶。

　　2014年私募基金管理辦法的出臺(tái)，很多私募公司浮上水面，這也為恒生的營(yíng)銷提供了方便，在HOMS平臺(tái)的客戶數(shù)目也因此逐步增多。

　　業(yè)界人士普遍認(rèn)為，HOMS系統(tǒng)有兩個(gè)獨(dú)特的功能很受用戶的歡迎。

　　一是可以將私募基金管理的資產(chǎn)分開，交由不同的交易員管理。比如一家私募基金管理資產(chǎn)10億元，它就可以通過HOMS將其分成10份，交由10個(gè)交易員管理，這樣就可以通過系統(tǒng)看到哪一個(gè)交易員買均價(jià)最低，或者賣均價(jià)最高，這就有了評(píng)價(jià)的機(jī)制。不僅有評(píng)價(jià)機(jī)制，HOMS系統(tǒng)還有風(fēng)控機(jī)制，比如可以通過系統(tǒng)進(jìn)行指令管理，要求交易員只能在一定的價(jià)格范圍內(nèi)買特定的股票。這些功能對(duì)于私募基金來說都特別重要。

　　HOMS系統(tǒng)吸引客戶的第二個(gè)功能是靈活的分倉。比如，現(xiàn)在很多私募基金通過不同的公司來發(fā)行不同的產(chǎn)品，將這些產(chǎn)品分倉到各個(gè)地方不方便管理，HOMS提供一套解決方案，為私募基金解決了既要分產(chǎn)品，又要將不同的產(chǎn)品對(duì)應(yīng)不同交易員管理的難題，困擾私募基金的交易員不足和分倉的問題就得以解決。

　　后來，這些功能被一些地下配資公司所注意到。他們發(fā)現(xiàn)，使用恒生的HOMS系統(tǒng)既可以靈活地分倉，也可以方便地對(duì)融資客戶實(shí)行風(fēng)控，這就將以前手動(dòng)的操作過程自動(dòng)化了。2015年初，一些P2P公司也逐漸發(fā)現(xiàn)了HOMS系統(tǒng)在風(fēng)控上的優(yōu)勢(shì)，也紛紛加入了配資業(yè)，并形成了負(fù)債端給用戶固定收益的產(chǎn)品，資產(chǎn)端給股票融資客戶融資的商業(yè)模式。

　　配資洶涌誰之過

　　進(jìn)入6月下旬，A股市場(chǎng)波動(dòng)性明顯加大。本輪牛市，固然有政府宣傳的“預(yù)期牛”、“改革牛”等因素，但也有人將其歸結(jié)為“杠桿上的牛市”。傘形信托、場(chǎng)外配資等方式增加了資金的供給，加速了市場(chǎng)上漲的幅度，而市場(chǎng)下跌時(shí)的強(qiáng)制平倉也會(huì)加大下跌的勢(shì)能，這些公司所采用的HOMS系統(tǒng)也就成為眾矢之的。

　　HOMS只是一個(gè)IT系統(tǒng)，投資者通過HOMS完成證券交易需要最后下單到券商，這中間有兩種方式：一是通過信托走到券商，二是直接連到券商，P2P公司采用的就是直接連到券商的方式，這些公司通常在券商開一個(gè)戶，但在這個(gè)賬戶下面會(huì)掛很多賬戶，這些賬戶也就是投資者融資買賣的賬戶，這些賬戶不是實(shí)名的。當(dāng)然，這點(diǎn)也是被證監(jiān)會(huì)詬病最多的。在這種方式下，資金最后都集中在配資公司在券商開的賬戶上。

　　從證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)看，HOMS配資和配資平倉的數(shù)據(jù)與A股的市值相比是微不足道的，但是由于其交易頻率高，也就往往成為了市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

　　業(yè)界人士提醒，與其探究恒生的HOMS系統(tǒng)在配資中的作用，不如看看配資這個(gè)市場(chǎng)存在的原因。

　　一位金融業(yè)資深人士表示，恒生的HOMS只是一個(gè)IT系統(tǒng)，具有工具中性的屬性，不能因?yàn)楸慌滟Y公司使用就一棒子打死，歸根結(jié)底是融資融券的“高門檻”抑制了普通老百姓(58.83, -3.67, -5.87%)(603883,股吧)的投資需求，這才導(dǎo)致了配資需求的出現(xiàn)，正是這樣的需求給了配資公司生存的土壤。

　　出于合格投資者的監(jiān)管原則，證監(jiān)會(huì)對(duì)券商的融資融券有50萬元的門檻，監(jiān)管當(dāng)局的考慮是，有一定資產(chǎn)的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力高、投資經(jīng)驗(yàn)也更豐富，這種考慮有一定的道理。

　　然而，在多年不遇的A股牛市行情來臨之時(shí)，一些風(fēng)險(xiǎn)偏好高但卻沒有多少錢的“小散”，他們希望能夠借此機(jī)會(huì)“搏一把”，用手頭較少的資金獲取更高的收益，并甘心承擔(dān)股價(jià)下跌被平倉的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2015年以來，證監(jiān)會(huì)一直將配資活動(dòng)認(rèn)定為“非法證券業(yè)務(wù)”。

　　2015年6月13日，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》中重申，各證券公司不得通過網(wǎng)上證券交易接口為任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人開展場(chǎng)外配資活動(dòng)、非法證券業(yè)務(wù)提供便利。各家券商也因此而中斷了部分與HOMS系統(tǒng)的接口。

　　這種口徑在上周市場(chǎng)暴跌之時(shí)已經(jīng)有所松動(dòng)。2015年6月30日，證券業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問中對(duì)配資活動(dòng)的定性，從“非法證券業(yè)務(wù)”軟化成“違反賬戶實(shí)名制規(guī)定的場(chǎng)外配資活動(dòng)”。證監(jiān)會(huì)要求，整改期間，存量可持續(xù)運(yùn)行，但不增加新量。

　　在這種情況下，恒生電子暫停了HOMS系統(tǒng)新增用戶的開戶，而對(duì)于存量配資客戶的消化，則需要一些時(shí)間，不然，如果平倉過于著急的話，可能會(huì)引起市場(chǎng)更大的跌幅。

　　在恒生HOMS系統(tǒng)被用作股票配資之前，地下配資這個(gè)行業(yè)早已有之，在浙江省的溫州、臺(tái)州等地尤其興旺，許多線下配資公司利潤(rùn)極為驚人，但這個(gè)行業(yè)的風(fēng)控方式仍然比較原始，通過黑社會(huì)催收等手段屢見不鮮。

　　原先，這些線下配資的成本普遍在1.8分左右，相當(dāng)于年化24%，部分至少30%以上，而且中間層層疊加，大量收益被中間商賺取。在恒生的HOMS系統(tǒng)出現(xiàn)之后，平倉等操作可以自動(dòng)化進(jìn)行，這大大提高了配資行業(yè)的效率，也在客觀上促進(jìn)了行業(yè)的發(fā)展。

　　堵不如疏

　　近年來金融監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)表明，如果不從根本上設(shè)計(jì)疏導(dǎo)機(jī)制的話，“按住葫蘆浮起瓢”就在所難免。比如，銀監(jiān)會(huì)在2010年開始嚴(yán)控地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)的貸款，但由于融資需求依然旺盛，各種形式的通道業(yè)務(wù)層出不窮：信托公司、基金子公司、券商子公司“你方唱罷我登場(chǎng)”。

　　金融壓抑所造成的需求，一直是中國(guó)民間融資市場(chǎng)發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　在利率市場(chǎng)化的背景下，中國(guó)居民的財(cái)富資產(chǎn)正經(jīng)歷著一個(gè)從銀行存款、房地產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)。從降低融資成本、提升金融服務(wù)質(zhì)量的角度來看，都需要進(jìn)一步地開放金融牌照。

　　一些行業(yè)資深人士建議管理層將配資陽光化、規(guī)范化。

　　配資和融資融券兩個(gè)市場(chǎng)可以并行發(fā)展。

　　一方面，配資這個(gè)市場(chǎng)會(huì)促使正規(guī)券商融資市場(chǎng)逐步降低門檻，如果普通投資者可以方便通過券商融資的話，民間配資市場(chǎng)規(guī)模自然會(huì)縮小。

　　另一方面，證監(jiān)會(huì)也可以考慮給經(jīng)營(yíng)比較好的配資公司發(fā)放“互聯(lián)網(wǎng)券商”或者“微型券商”的牌照，進(jìn)一步促進(jìn)金融領(lǐng)域的開放，這樣就會(huì)形成一種良性的互動(dòng)。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)可采取的方法包括，要求配資公司對(duì)客戶采用實(shí)名制的要求，給配資公司設(shè)置一定的資本金門檻，并最終用一種牌照將這些配資公司“招安”。一位配資公司高管表示，通過發(fā)牌照的方式，可以內(nèi)生性地培育金融市場(chǎng)的參與者，并為證券業(yè)牌照的開放創(chuàng)造條件。

　　由技術(shù)帶來的協(xié)調(diào)共享經(jīng)濟(jì)的浪潮正席卷著各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，恒生電子的HOMS系統(tǒng)原本是用來為私募基金服務(wù)，但是聰明的從業(yè)者卻利用其進(jìn)行股票配資，并從客觀上繞過了融資門檻、促進(jìn)了證券業(yè)的開放。

　　正如優(yōu)步(UBER)等專車公司的出現(xiàn)降低了出租車牌照價(jià)值，基于HOMS系統(tǒng)的技術(shù)組合也降低了券商牌照的“含金量”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能否任由這種情況發(fā)展？

　　美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、暢銷書《大停滯？》的作者泰勒·考恩(Tyler Cowen)對(duì)《財(cái)經(jīng)》(博客，微博)記者表示，技術(shù)所導(dǎo)致的變革會(huì)讓一些人的處境不如從前，但是社會(huì)作為一個(gè)整體的處境要比以前更好。在這個(gè)過程中，政府的目標(biāo)不是想辦法保護(hù)傳統(tǒng)行業(yè)，而是應(yīng)該為新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造靈活性。

　　善用技術(shù)會(huì)帶來更好的監(jiān)管。在這次“股災(zāi)”前后，證監(jiān)會(huì)在發(fā)布的微博中實(shí)時(shí)精確地給出了HOMS系統(tǒng)在特定時(shí)間段配資平倉的數(shù)額，這就使得監(jiān)管從“定性”變成了“定量”。

　　用數(shù)據(jù)說話可以解釋清很多問題。針對(duì)市場(chǎng)對(duì)配資平倉導(dǎo)致股市大跌的質(zhì)疑，2015年6月30日，證券業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問中稱，恒生公司HOMS系統(tǒng)，近兩周以來強(qiáng)制平倉金額合計(jì)約150億元，占市場(chǎng)交易量的比例很小。

　　而就在此前一天，中國(guó)證券金融公司在答記者問中也表示，當(dāng)天通過HOMS系統(tǒng)強(qiáng)制平倉規(guī)模不超過22億元，合計(jì)占交易量的比例很少。

　　專業(yè)人士的另一個(gè)意見是，HOMS系統(tǒng)本身也有改進(jìn)的空間。如果未來管理層對(duì)場(chǎng)外配資監(jiān)管規(guī)則明確的話，HOMS系統(tǒng)可以引入實(shí)名制的要求，并且對(duì)客戶的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行留存。如果能夠因勢(shì)利導(dǎo)的話，HOMS不僅可以成為融資者的利器，也可以成為監(jiān)管者的法寶。

原標(biāo)題: 恒生電子因場(chǎng)外配資毀譽(yù)參半 揭秘HOMS系統(tǒng)配資真相